20140328-上海证券-电力生产业_优先关注梯级电站密集建成投产的水电股_17页_961kb

电力行业2014年3月投资策略总结

核心内容

本报告为2014年3月电力行业投资策略，由分析师朱立民发布，主要关注电力行业1-2月动态及2014年第二季度投资建议，强调水电行业的投资价值。

主要观点

• 行业整体表现：2014年1-2月全国发电量增速趋稳，水电增速加快。四川和云南成为水电增长的主要贡献省份。
• 利用小时数：全国全部机组1-2月利用小时数低于近三年同期水平，火电和水电均出现下降趋势。
• 用电量：第二产业用电量同比增长4.3%，第三产业同比增长5.0%。
• 动力煤价格：2014年第一季度动力煤价格下跌符合预期，主要受火电上网电价未下调和水电季节性发电影响。
• 行业经济数据：2013年1-12月电力行业销售收入增长4.5%，利润总额增长107.6%；水电行业销售收入增长4.9%，利润总额增长4.2%。
• 投资建议：维持对电力行业“增持”评级，优先关注水电行业，尤其是装机容量增长较快及母公司有优质水电资源资产注入的企业。
• 重点推荐公司：国投电力（600886）和川投能源（600674）。

关键信息

1-2月电力行业动态

• 发电量：全国发电量同比增长5.5%，其中水电增长9.2%，火电增长4.4%。
• 装机容量：四川水电累计装机容量增长33.6%，发电量同比增长58.6%，利用小时预测增长20%。
• 利用小时：全国全部机组利用小时低于近三年同期水平，火电和水电均出现下降。
• 用电量：第二产业用电量增长4.3%，第三产业增长5.0%。
• 动力煤价格：环渤海动力煤价格指数下跌，主要因火电上网电价未下调和水电季节性发电。

行业经济数据跟踪

• 电力生产业：2013年12月当月利润总额同比下降。
• 火电企业：1-12月销售收入增长4.5%，利润总额增长107.6%。
• 水电企业：1-12月销售收入增长4.9%，利润总额增长4.2%。
• 销售单价：水电销售单价异常环比下滑，火电因环保电价执行导致低于同期水平。

行业评级与策略

• 行业投资评级：维持“增持”评级，认为电力行业具备逆周期特性，受益于原材料价格下降。
• 投资策略：优先配置未来水电装机容量增长较大的公司及母公司有优质水电资源资产注入的企业。

重点公司分析

国投电力 (600886)

• 控股装机容量：2012年为1625.30万千瓦，其中水电占比43.8%，火电占比52.5%。
• 权益装机容量：2012年末为1052.81万千瓦。
• 在建项目：2012年末已核准在建控股装机容量1032.9万千瓦，其中水电占960万千瓦。
• 雅砻江水电：公司持股52%，拥有雅砻江流域完整开发权，规划21级电站，总装机约3000万千瓦，2013年12月已投产1050万千瓦。
• 投资评级：增持。

川投能源 (600674)

• 核心主业：水电，资产及利润贡献占比98%以上。
• 装机容量：2012年电力总装机1256万千瓦，权益装机405万千瓦；2013年9月总装机1496万千瓦，权益装机520万千瓦。
• 雅砻江水电：持股48%，拥有雅砻江流域完整开发权，2013年12月已投产1050万千瓦。
• 国电大渡河：持股10%，参与大渡河流域22座电站开发，总装机约1800万千瓦，2012年已投产600万千瓦。
• 投资评级：增持。

风险提示

1. 宏观面趋紧，利率飙升导致的系统性风险；
2. 相关行业发展政策推出缓于预期；
3. 在建电站投资金额大幅超支、工期延长；
4. 投产水电站来水波动较大；
5. 股票市场波动；
6. 原材料价格、人工成本大幅上涨。

数据预测与估值

投资评级体系说明

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

分析师承诺与免责条款

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