20260819-国金证券-上海机场-600009.SH-航空主业稳健_货运亮眼_免税合同收入环比改善_4页_1mb

报告摘要

上海机场在2026年上半年实现了营业收入和净利润的双增长，其中归母净利润同比增长显著，达到16.46%。公司整体表现稳健，航空主业与物流服务收入增长，但免税合同收入面临一定压力。此外，公司宣布了中期分红计划，派现金额占归母净利润的55.25%。

收入与利润增长：
- 2026年上半年营业收入为65.03亿元，同比增长2.35%。
- 归母净利润为12.16亿元，同比增长16.46%；扣非归母净利润为11.23亿元，同比增长9.32%。
- 单Q2营业收入33.05亿元，同比增长3.89%；归母净利润6.38亿元，同比增长21.52%；扣非归母净利润5.68亿元，同比增长10.50%。
航空与物流业务表现：
- 航空主业收入同比增长3.59%至30.21亿元。
- 浦东机场货邮吞吐量同比增长14.69%，国际货运量增长16.57%。
- 物流服务收入同比增长13.03%至9.42亿元，受益于货邮吞吐量增长。
- 智汇港航空智能货站投入运营，推动上海航空货运向“供应链中枢”转型。
免税合同收入承压：
- 上半年免税合同收入为4.29亿元，二季度为2.53亿元，较2025年二季度下降11.23%。
- 免税合同采用“月固定费用+各品类销售额提成”模式，并包含三个月免租装修期。
投资收益与财务费用：
- 投资收益为5.87亿元，同比增长28.54%，主要来自航油投资收益。
- 财务费用为1.23亿元，同比下降45.41%，因银行存款利息收入增加。
分红计划：
- 公司拟每10股派发现金红利2.7元，合计派现6.72亿元。

投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
财务指标：
- 毛利率稳定在27.7%-28.7%。
- ROE（摊薄）从2023年的2.30%提升至2028E的6.70%。
- 净利率从2023年的8.5%提升至2028E的19.4%。

每股指标：
- 每股收益从0.375元增长至1.252元。
- 每股净资产从16.292元增长至18.695元。
- 每股经营现金净流从1.615元增长至2.643元。
回报率：
- 净资产收益率从2.30%提升至6.70%。
- 总资产收益率从1.34%提升至4.73%。
- 投入资本收益率从1.94%提升至5.12%。
资产管理能力：
- 应收账款周转天数从77.5天降至50天。
- 存货周转天数从1.9天降至1.5天。
- 固定资产周转天数从797天降至351.8天。
偿债能力：
- 资产负债率从2023年的39.51%降至2028E的24.84%。
- EBIT利息保障倍数从2.4提升至7.8。