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中牧股份等强强联合推动全品类扩张，动保行业迎发展机遇

核心内容概述

中牧股份、南京药业、牧原股份联合出资1.2亿元，设立中牧牧原动物药业有限公司，中牧股份持股52%，成为控股方。该子公司将投资建设南阳生产基地，专注于兽药的生产、经营与研发，建设周期为两年。此举标志着中牧股份与大型养殖企业从疫苗产品合作向全品类动保产品拓展，形成双轮驱动优势，增强市场竞争力。

主要观点

• 战略合作与业务拓展：中牧股份作为动保行业龙头，与牧原股份（生猪养殖龙头）合作，推动其从疫苗产品向全品类兽药产品发展，强化客户绑定与成长性。
• 行业集中度提升：新版GMP认证标准推动行业落后产能淘汰，养殖企业为控制风险，减少动保供应商数量，从而提升行业集中度。中牧股份凭借良好的客户基础和研发实力，有望在这一趋势中占据更大市场份额。
• 动保需求增长：下游生猪养殖成本中枢下移，盈利能力修复，带动动保产品需求增长。非洲猪瘟的出现使养殖成本差距拉大，但其疫苗研发持续推进，预计未来将提升行业关注度与成长性。
• 产品布局全面：公司已布局口蹄疫疫苗、大环内酯类药物等优质产品，未来产能释放将带动销量增长。同时，公司获得美国FDA出口认证，进一步提升泰万菌素产品的国际认可度。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年EPS分别为0.59元、0.72元、0.93元，对应动态PE分别为22倍、18倍、14倍，维持“买入”评级。

关键信息

资本结构与业务进展

• 出资比例：中牧股份出资5868万元，占比48.9%；牧原股份出资5760万元，占比48%；南京药业出资3.1%，为中牧股份全资子公司。
• 公司性质：中牧牧原为中牧股份控股子公司，未来将投资建设南阳生产基地，提升生产与研发能力。

产品与技术优势

• 核心产品：欧倍佳为口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗，具有抗原谱广、技术领先、副反应小等优势。
• 化药布局：大环内酯类药物产能逐步释放，南京兽用生物医药产业园项目启动，内蒙中牧大环内酯类项目实施。
• 国际认证：胜利生物获得美国FDA出口认证，显示泰万菌素产品质量受国际认可。

财务预测

财务指标趋势

• 毛利率：从26.22%逐步提升至29.69%，盈利能力增强。
• 净利率：从9.47%提升至12.37%，利润空间扩大。
• ROE：从8.81%提升至13.36%，资产回报率提高。
• ROIC：从18.16%提升至35.51%，资本回报率显著增长。

市场表现

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 股价区间：2021年52周内股价区间为9.48-13.89元。
• 总市值：115.68亿元，显示市场对其未来发展的认可。

风险提示

• 产能扩张不及预期：南阳生产基地建设进度可能影响公司产能释放。
• 产品销售情况不及预期：市场接受度或销售策略可能影响业绩表现。

总结

中牧股份通过与牧原股份、南京药业的联合，实现动保业务的全品类扩张，强化其在行业中的领先地位。随着新版GMP标准的实施和养殖企业对动保产品需求的提升，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。未来产品布局和产能释放将为公司带来显著增长，财务指标显示公司具备良好的成长性和盈利潜力，投资建议为“买入”。