产业互联网研究系列_找钢网与上海钢联对比研究_9页_1mb

钢铁电商对比研究总结：找钢网与钢银电商

核心内容

本报告对找钢网与钢银电商两家国内领先的钢铁电商平台进行了对比研究，分析了其商业模式、交易规模、盈利状况及面临的市场风险。

主要观点

• 找钢网与钢银电商均为钢铁电商第一梯队企业，均探索出相对成熟的商业模式。
• 两家公司均在2016年实现盈利，但盈利能力存在显著差异。
• 钢银电商在交易规模和盈利增长方面表现更为突出，而找钢网仍面临较大的盈利压力。
• 两者商业模式差异明显，钢银电商以“撮合+寄售”模式为主，找钢网则采用“撮合+自营”模式。
• 钢银电商通过金融、物流、风控等多方面服务构建了完整的钢铁产业链服务生态，具备更强的平台属性与独立性。

关键信息

1. 公司背景

• 上海钢联：自2008年起涉足电商领域，2010年前以资讯业务为主，后逐步拓展至钢铁电商。
• 找钢网：成立于2012年初，是国内首家钢铁全产业链电商平台，业务涵盖钢铁贸易、物流、仓储、供应链服务等。

2. 商业模式

3. 交易规模对比

• 2017年：
  • 找钢网总交易量为1651.8万吨，交易额为546亿元。
  • 钢银电商总交易量为2219.11万吨，交易额为734亿元。
  • 钢银电商交易量为找钢网的 1.34倍，交易额为找钢网的 1.34倍。
• 2018年上半年：
  • 找钢网交易量为590.4万吨，钢银电商交易量为1255.5万吨。
  • 找钢网交易额为约273亿元，钢银电商交易额为约367亿元。
  • 找钢网交易额仅为钢银电商的 50% 左右。

4. 盈利状况

• 找钢网：
  • 2017年报表净利润为2.47亿元，但扣除金融资产/负债及期货收益后，主营业务亏损达3229万元。
  • 2018年上半年进一步亏损至8737.4万元。
  • 期货收益波动较大，与钢铁价格变化密切相关，不具备盈利可持续性。
• 钢银电商：
  • 自2016年起扭亏为盈，2017年归母净利润为4148万元。
  • 2018年上半年净利润为6033万元，2018年第三季度净利润突破1亿元。
  • 已进入盈利快速增长期，具备较强的盈利能力和增长潜力。

5. 业务结构

• 找钢网：
  • 主要收入来源为自营模式（占比98.7%）和联营模式（占比1.1%）。
  • 配套服务收入占比极低（0.5%）。
  • 自营模式收入从2015年的60.67亿元增长至2017年的172.23亿元，复合年增长率达 67.9%。
• 钢银电商：
  • 主要收入来源为寄售交易服务（毛利1.08亿元）和供应链服务（毛利1.58亿元）。
  • 供应链服务收入同比增长 145%，服务费率约为 11%。
  • 寄售交易量2017年为2219.11万吨，同比增长 23%。

风险提示

• 钢铁市场交易量不及预期：下游房地产、基建等投资减少，可能影响交易量。
• 供应链金融融资规模不及预期：上海钢联申请30亿授信额度，审批结果存在不确定性。
• 关键假设误差风险：部分分析基于产业逻辑，未来实际发展可能与假设存在偏差。

结论

• 钢银电商凭借其“撮合+寄售”模式，构建了更完善的平台生态，交易规模和盈利表现优于找钢网。
• 找钢网虽在产业链覆盖方面更为全面，但其盈利模式依赖于价格波动，存在较大的不确定性。
• 两家公司均具备较强的行业影响力，但钢银电商在盈利能力和平台独立性方面更具优势。

重点标的

资料来源：公司公告，国盛证券研究所