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中国银河证券研究报告：2023年7月5日晨会纪要总结

国内市场整体展望

• 经济复苏与政策影响：中国经济正处于底部，政策组合预计在7月末出台，包括中央政治局会议、全国金融工作会议、二十届三中全会等，推动市场修复与政策落地。
• 阶段性进程：
  • 第一阶段：市场充分定价后情绪修复。
  • 第二阶段：政策组合出台。
  • 第三阶段：美联储确定停止加息、人民币汇率企稳回升。
  • 第四阶段：经济周期与企业利润增速见底回升。
• 主要风险：内需低迷、地方政府债务、政策时滞、外需下行、美联储继续加息、全球银行业危机、地缘政治冲突。
• 全球形势：美国经济衰退风险上升，但衰退交易与美元利差影响需密切关注。

电子行业

• 核心观点：估值处于合理区间，建议布局算力、国产替代与消费复苏。
  • 算力与AI产业链：人工智能发展进入新阶段，关注寒武纪、景嘉微、海光信息等。
  • 半导体国产替代：设备材料自主化是必然趋势，推荐拓荆科技、华海清科、北方华创等。
  • 消费复苏：终端需求有望逐步回暖，如瑞芯微、全志科技等。
• 投资建议：提前布局算力、国产化及消费复苏主线。

有色行业

• 核心观点：经济复苏与美联储加息周期结束将推升有色金属景气度。
  • 黄金板块：美联储加息结束预期驱动金价上涨，黄金价格牛市启动，推荐山东黄金、中金黄金等。
  • 锂矿板块：锂价企稳、供需改善，估值修复机会显著，关注中矿资源、天齐锂业等。
• 投资风险：国内经济复苏不及预期、美联储政策超预期收紧、行业竞争加剧等。

建材行业

• 核心观点：下半年需求回升与行业集中度提升，消费建材与玻璃纤维有望受益。
  • 消费建材：集中度提升带来龙头优势，推荐东方雨虹、伟星新材等。
  • 玻璃与浮法：原材料成本下行配合需求恢复，龙头企业如旗滨集团等业绩修复可期。
• 投资建议：关注高纯石英砂产能释放、风电玻纤及水泥行业龙头。

食饮行业

• 核心观点：白酒估值合理但需等待需求拐点；啤酒量价齐升；乳制品成本下行利于盈利恢复。
• 投资策略：
  • 白酒：坚守高端茅台、五粮液等，细分龙头如古井贡酒。
  • 啤酒：推荐青岛啤酒。
  • 乳制品：关注区域型乳企及品类如鲜奶。
  • 其他：东鹏饮料、李子园（低度酒）、预制菜龙头企业等。
• 风险：需求恢复不及预期、成本超预期、竞争格局恶化等。

机构重要提示

• 北交所改革：推出“北+H”两地上市，加快资本市场开放，建议关注专精特新企业。
• 宏观经济政策：五部门扩大工业重点领域节能降碳，允许多项产业受益。
• 全球合作动态：“一带一路”论坛、APEC峰会等事件或影响中国实体经济与国际合作。

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