电新行业特斯拉价格策略分析报告之一：国产Model3将实现对燃油车的降维打击-20200517-兴业证券-39页_1mb

国产Model 3将实现对燃油车的降维打击分析报告总结

核心观点

• 国产Model 3通过价格策略实现对燃油车的降维打击。
• 当前售价27.2万元（含补贴），预计年销量16.5万辆，若继续降价至24-25万元，销量有望达到24万辆；若降至22.2万元，销量预计突破54.5万辆。
• 价格调整是实现销量增长的核心手段，降维打击主要体现在价格与市场定位的双重优势。

主要观点

1. 国产Model 3价格调整

• 自2019年10月正式销售以来，国产Model 3价格已调整5次，降幅达24%。
• 2020年Q1销量达1.6万辆，创历史新高。

2. 国产Model 3降价原因

• 国产化降本显著：相比美版单车成本降低24%，达到17.6万元。
• 降本方向：
  • 材料成本：国产零部件成本比海外低15%-20%。
  • 制造费用：固定资产折旧低65%，无形资产摊销低40%。
  • 人工费用：国内人工成本仅为美国的24.2%。

3. 国产Model 3降价对市场的影响

• B级豪华市场：当前售价27.2万已具备明显价格优势，若降至25.2万或22.2万，将对A级豪华车市场形成冲击。
• B级新能源市场：当前售价27.2万具备一定竞争力，若降至22.2万，将直接与主流车型竞争。
• B级平民市场：若售价降至22.2万，将具备显著价格优势，可冲击整个B级平民市场。

4. 稳态销量预测

5. 市场容量与竞争车型

• B级豪华车市场：约60万辆/年，主要竞争对手为宝马3系、奔驰C级、奥迪A4L。
• B级新能源市场：约10万辆/年，主要竞争对手为比亚迪唐（PHEV）、蔚来ES6、大众帕萨特（PHEV）。
• A级豪华车市场：约24万辆/年，主要竞争对手为宝马1系、奔驰A级、奥迪A3。
• B级平民车市场：约120万辆/年，主要竞争对手为大众迈腾、别克君越、大众帕萨特。

6. 市占率预测

7. 投资建议

• 推荐关注特斯拉产业链相关企业，包括宁德时代、科达利、璞泰来、恩捷股份、宏发股份、三花智控、拓普集团。
• 投资逻辑：国产Model 3的降价将显著提升其市场占有率，从而带动产业链企业业绩增长。

8. 风险提示

• 特斯拉Model 3需求不达预期。
• 国内新能源汽车需求不达预期。
• 汽车市场整体下滑。
• 产业链价格下滑幅度过大。
• 特斯拉扩产不达预期。

关键信息

• 价格策略：价格是实现销量增长的手段，通过降价扩大市场容量。
• 成本结构：国产Model 3成本比美版降低24%，主要体现在材料、制造和人工费用。
• 市场定位：国产Model 3定位为B级豪华车，具备降维打击潜力。
• 市场容量：B级豪华车约60万辆/年，B级新能源车约10万辆/年，A级豪华车约24万辆/年，B级平民车约120万辆/年。
• 销量预测：27.2万元售价对应销量16.5万辆，25.2万元对应销量22.6万辆，22.2万元对应销量54.5万辆。
• 毛利率：在有补贴情况下，27.2万元售价对应32%毛利率，25.2万元对应27%，22.2万元对应18%。
• 产业链受益：宁德时代、科达利、璞泰来、恩捷股份等企业将受益于国产Model 3的销量增长。

总结

国产Model 3凭借显著的成本优势和频繁的价格调整，具备对燃油车实现降维打击的潜力。随着价格不断下探，其目标市场容量将逐步扩大，预计销量将显著增长。该策略将带动特斯拉产业链相关企业的业绩提升，因此建议关注产业链受益标的。然而，也需注意潜在风险，如市场需求不达预期、扩产不及预期等。