20151126-中国银河-事件驱动量化策略系列_员工持股事件投资机会分析_16页_1003kb

报告摘要

员工持股事件投资机会分析总结

核心内容

员工持股计划是一种通过让员工持有公司股份来实现激励和约束机制的公司治理工具，其本质是员工使用合法资金购买公司股票，旨在促进企业与员工的价值统一。该计划自2014年6月证监会《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》发布后重新启动，明确了“依法合作原则、自愿参与原则、风险自担原则”三大原则。

员工持股计划在投资逻辑上具有显著的利好作用，能够改善公司治理结构，提升员工积极性，同时对股价产生积极影响。从市场表现来看，员工持股计划在股灾后表现出较强的超额收益能力，显示出其在投资策略中的研究价值和可行性。

主要观点

投资逻辑：
- 员工持股计划有利于公司经营和股价表现。
- 该计划在二级市场中能为股价提供“安全垫”效应，增强市场信心。
- 投资策略应以跟踪为主，尤其在当前样本数量有限的情况下。
因子分析：
- 企业性质：非国企比国企在员工持股计划中表现更优，平均相对中证500的超额收益为13.8%，而国企仅为6.6%。
- 市值因子：小市值公司（尤其是100亿以下）在员工持股事件后表现出更强的超额收益能力。
- 资金来源：带杠杆的员工持股计划（如向股东借款、第三方融资）表现更佳。
- 股票来源：通过竞价转让获得的股票表现优于单纯的定向受让。
- 员工参与比例：高管参与持股的公司股价涨幅更显著，员工持股比例大于99%的则效果不明显。
- 板块偏好：创业板和中小板公司员工持股计划的超额收益尤为突出。
- 前期涨幅：前期涨幅较小或下跌的公司，在公告后更容易获得股价提升。
策略效果：
- 策略平均股票个数为10只，月度胜率为83.3%，平均月度收益率为8.44%，平均月度超额收益为4.50%。
- 自2014年12月至今，累计收益为134.4%，相对中证500的累计超额收益为88.5%。
- 该策略在不同月份表现不一，但整体上优于中证500指数。

关键信息

员工持股计划与股权激励计划在多个方面存在显著差异，如交易主体、适用对象、股票来源等。
通过股东大会公告的公司中，民企占大多数，且其表现优于国企。
该策略选取的股票以民营企业、小市值、竞价转让、带杠杆、高管参与持股等为筛选标准。
从历史数据来看，员工持股计划在市场低迷时期表现出更强的抗跌性与反弹能力。
风险提示包括政策变化和市场整体走弱，可能影响策略效果。

附录

分析师：王红兵，执业证书编号：S0130514060001。
特别感谢：钱劲宇。
联系方式：
- 中国银河证券股份有限公司研究部
- 上海：何婷婷 021-20252612
- 深圳：詹璐 0755-83453719
- 北京：王婷 010-66568908
- 公司网址：www.chinastock.com.cn

评级标准

行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

风险提示

政策变化可能导致市场特征改变。
市场长期走弱可能影响策略表现。

总结

员工持股计划作为一种事件驱动型投资策略，具有显著的市场表现潜力。通过分析企业性质、市值、资金来源、股票来源、员工参与比例、板块偏好、参与规模和前期涨幅等因子，可以有效筛选出具备投资价值的股票。非国企、小市值、竞价转让、带杠杆、高管参与的股票表现更优，且在市场低迷时期具有较强的抗跌能力。策略自2014年12月实施以来，累计收益为134.4%，相对中证500的超额收益为88.5%，展现出良好的投资效果。然而，策略效果受政策和市场环境影响较大，需持续关注政策变化和市场走势。

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