20181104-东吴证券-策略周评_政策利好纾解微观交易结构_金融搭台_成长唱戏_21页_1mb

A股市场分析总结：政策利好与结构性机会

核心内容

2018年10月19日以来，A股市场出现强势反弹，主要由政策利好带来的风险偏好修复驱动。政策的核心目标在于缓解中小企业股权质押风险，这被视为市场调整的关键因素之一。随着政策的逐步落实，市场对金融板块的预期显著提升，而成长股则成为市场上涨的受益者。

主要观点

• 政策利好驱动市场反弹：近期政策的释放对A股的微观流动性构成实质性利好，尤其是缓解股权质押风险，有效修复了市场风险偏好。
• 金融搭台，成长唱戏：反弹结构显示金融股（尤其是券商和银行）表现突出，但长期来看，成长股在宏观经济下行期间更具优势，市场上涨时呈现“大盘股搭台，成长股唱戏”的特征。
• 结构性机会显现：三季报显示A股市场存在多个结构性亮点，包括银行稳步提升、农业底部反转、云计算、5G、半导体等成长行业景气上行。

关键信息

1. 市场表现

• 全A指数：本周收盘价3468，较上周上涨4.11%；市盈率14.07，历史分位数14%；市净率1.50，历史分位数1%。
• 蓝筹板块：上证50上涨2.99%，沪深300上涨3.67%。
• 成长板块：大盘成长上涨4.74%，中小成长上涨6.60%。
• 行业涨跌幅：医药生物、电子、休闲服务、计算机、建筑材料涨幅居前；农林牧渔、钢铁、食品饮料、银行、采掘涨幅靠后。
• 港股表现：恒生指数上涨7.16%，中国企业指数上涨6.25%。

2. 资金供需与活跃度

• 资金供给：基金发行份额增加19.92亿份，陆股通资金净流入346.34亿元，产业资本净增持减少27.35亿元。
• 资金需求：IPO融资增加4.03亿元，限售股解禁规模增加229.05亿元。
• 资金活跃度：A股日均换手率上升0.19个百分点，融资买入额占比下降0.16个百分点。

3. 宏观流动性

• 央行操作：本周净回笼资金4900亿元，较上周增加9500亿元。
• 回购利率：R007下降4bp，DR007上升3bp。
• SHIBOR：隔夜、1周、1个月、3个月SHIBOR分别变动41bp、3bp、2bp、3bp。
• 国债收益率：1年期国债收益率下降6bp，5年期下降4bp，10年期下降2bp。
• 企业债收益率：AAA企业债和AA企业债收益率均有所下降，幅度在2bp至5bp之间。

结构性亮点行业

• 金融地产：银行稳步提升，非银延续下行，地产维持高位。
• 消费：农业底部反转，其他消费行业表现分化。
• 制造业：特高压和航空装备景气上行。
• TMT：计算机和元件行业表现突出。
• 周期行业：业绩增速仍处高位，后续关注限产和地产投资的影响。

风险提示

• 美国贸易保护措施：若扩大至更多领域，将对全球经济和市场风险偏好带来不确定性。
• 通胀上行：若农产品和油价等商品超预期涨价，可能引发通胀上行，对货币政策形成约束。

相关研究

• 政策驱动：政策红利是市场从熊转牛的第一波行情的关键驱动力。
• 历史经验：A股在宏观经济下行期间，成长股表现优于蓝筹股。
• 市场底与经济底：市场底通常领先经济底，当前市场已进入历史性底部区域。

总结

10月19日以来A股市场反弹，主要得益于政策利好带来的风险偏好修复，特别是缓解中小企业股权质押风险。市场结构上呈现“金融搭台，成长唱戏”的特征，金融股（银行和非银）和成长股（云计算、5G、半导体）表现亮眼。三季报显示，A股市场存在多个结构性亮点，包括银行、农业、特高压和航空装备等行业。然而，仍需警惕美国贸易保护措施和通胀上行等风险。