20131111-申万宏源-研究报告周刊_181页_1mb

研究报告总结（2013年11月4日—8日）

核心内容概述

本报告汇总了2013年11月4日至8日期间申银万国研究部发布的多份研究报告和市场分析，涵盖了多个行业和上市公司的投资观点、市场动态、财务数据及未来展望。整体来看，市场仍处于调整期，部分行业和公司面临增长压力，而另一些则有结构性改善的迹象，显示出不同的投资机会。

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主要观点与关键信息

一、个股分析

公司名称	评级	关键观点
南车时代电气 (3898.HK)	中性	三季度业绩环比增长，但毛利率有所下降；预计2014年产能提升将改善盈利，维持中性评级
瑞声科技 (2018.HK)	中性	毛利率承压，但非声学业务增长潜力大；维持中性评级，下调目标价
好孩子国际 (1086.HK)	增持	北美市场复苏，毛利率提升；维持增持评级，目标价为港币4.4元
龙湖地产 (960.HK)	中性	销售增长温和，北京补地压力大；维持中性评级，下调目标价
广深铁路股份 (525.HK)	中性	业务量触底回升，但受高铁分流影响；下调至中性评级，目标价下调

二、行业分析

1. 水泥行业

• 2014年结构性改善将持续，主要受益企业为华润水泥和台泥国际。
• 华南地区供需改善将提升行业利润率，预计2013/2014年新增产能分别为1000/1500万吨，需求增长为12%/8%。
• 华润水泥和台泥国际在华南市场占有较大份额，预计有20%/25%的股价上涨空间。

2. 乳品行业

• 乳品行业回调提供了增持机会，但结构性短缺仍存在。
• 原奶供应紧张导致成本上升，但主要乳企已开始提价。
• 长期看好消费升级趋势，蒙牛乳业因原奶供应相对稳定，利润率压力较小，维持买入评级。

3. 硅料行业

• 硅料现货价格可能在四季度或明年一季度走强。
• 多晶硅价格受需求驱动，目前维持在每公斤18.6美元左右，预计未来将上升至20-22美元。
• 大全新能源因成本优势和产能扩张，有望成为新的成本领先者，维持买入评级。

4. 钢铁行业

• 十月产量下滑，市场等待减产。
• 毛利率杠杆回落至0.9倍，盈利压力仍存。

5. 房地产行业

• 万科A10月销售形势向好，但签约滞后。
• 龙湖地产面临补地压力，但当前土地储备仍能满足2014年销售需求。
• 银行及地产股投资策略关注政策落地，而非政策表态。

6. 汽车行业

• 乘用车批发销量存在超预期可能。
• 汽车行业长期看好，但短期面临政策及市场不确定性。

7. 电力设备与新能源

• 各地方政府陆续出台分布式补贴方案，利好行业发展。
• 煤炭行业价格优势重现，但国内涨价或将结束。

8. 航运行业

• 欧线运价翻番，但对持续性保持谨慎。

9. 造纸与轻工

• 长期看好，短期有催化剂。
• 家居行业集中度提升，关注新业务推进。

10. 医药行业

• 神威药业销售增长缓慢，维持减持评级。
• OTC业务受政策及市场影响，增长乏力。

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市场与宏观分析

1. 宏观经济

• 10月非制造业PMI升至56.3，为14个月新高，但新订单和出口订单指数下降，显示内外需求疲软。
• 服务价格上升，或由房地产价格上涨推动，经济整体仍偏弱。

2. 政策与改革

• 三中全会改革预期升温，关注政策落地。
• 铁路改革逐步深入，运价市场化及周边土地开发将利好广深铁路。
• 政府推进基本公共服务均等化改革，利好新型城镇化发展。

3. 资金与市场

• 市场继续震荡，建议逢高建仓。
• 融资融券活跃度下降，融资余额小幅回落。
• 货币ETF溢价率下降，资金整体持平。
• 长效因子回归，股票组合表现较好。

4. 债券市场

• 债市反弹行情已夭折，流动性压力未缓解。
• 长期利率上行，国债期货价跌量升。

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投资建议与催化剂

1. 投资建议

• 买入：华润水泥、台泥国际、大全新能源、蒙牛乳业
• 中性：南车时代电气、瑞声科技、广深铁路、龙湖地产、万科A
• 减持：神威药业

2. 催化剂

• 新能源行业政策落地
• 乳品行业价格回调
• 龙湖地产新项目推进
• 好孩子国际海外订单增长
• 铁路改革逐步深入

3. 风险提示

• 瑞声科技面临大客户压价风险
• 神威药业销售增长不及预期
• 龙湖地产补地压力
• 乳品行业原奶供应短缺
• 广深高铁分流影响业绩

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投资组合展望

• 未来三个月看好的投资组合包括：华润水泥、台泥国际、大全新能源、蒙牛乳业、好孩子国际
• 建议关注政策落地及行业结构性改善，同时注意市场波动及风险因素。