商业航天专题一_多款民营火箭首飞_助力我国卫星组网_24页_1mb

商业航天专题一总结

核心内容

全球商业航天行业持续发展，2024年全球航天发射次数达到263次，同比增长18%，中美两国占据主导地位，合计占比达86%。美国在轨航天器数量为8813颗，占全球总数的75.9%，中国在轨航天器数量为1094颗，占全球总数的9.4%。中国正加速推进“G60星链”和GW星座等两个万星级互联网卫星星座计划，未来十年将是星座建设的高峰期。

主要观点

• 全球航天发射增长显著：2024年全球航天发射次数达263次，其中商业发射占比66%，SpaceX占据主导地位，完成138次发射，占全球商业发射的67%。
• “星多箭少”问题凸显：中国商业航天发射能力与计划数量存在差距，2024年国家队完成56次发射，占82.4%，民营火箭公司完成12次发射，占17.65%。
• 可回收火箭推动成本下降：可回收火箭技术是商业航天领域的重要突破，蓝箭航天CEO张昌武预测，随着技术成熟，中国商业航天运输成本将降至每公斤3万元以下，较传统火箭降低70%。
• 政策支持推动行业发展：国家政策将商业航天提升至战略高度，如二十届四中全会将“航天强国”与制造、交通等并列，2025年发布的《推进商业航天高质量安全发展行动计划》设立国家商业航天发展基金，支持关键环节。
• 民营企业成为重要力量：2025年多款民营火箭进入首飞，如朱雀三号、天龙三号、力箭二号等，推动中国商业航天产业链发展。

关键信息

• 中国商业航天发射情况：2024年完成68次发射，国家队占82.4%，民营占17.65%。
• 星座建设进展：“千帆”星座（G60星链）和“星网”星座（GW星座）计划部署约1.5万颗和1.3万颗卫星，合计2.8万颗。
• 卫星发射成本下降趋势：2020年每公斤约11.5万元，2024年降至约7.5万元，复合年增长率-10.1%。
• 频轨资源竞争激烈：国际电信联盟规定“先登先占”规则，低轨卫星容量约60000颗，截至2025年5月，已占用约18%。部分频段如C波段、X波段、Ku波段已接近饱和。
• 霍莱沃投资建议：公司订单增长迅速，2025年第三季度主营收入同比增长76.23%，预计2025-2027年营收分别为3.7、6.4、10.1亿元，归母净利润分别为0.3、0.8、1.5亿元，EPS分别为0.28、0.82、1.51元，PE分别为269、134、46、25，维持“买入”评级。

风险提示

• 国家及行业政策风险：政策支持力度减弱或执行偏差可能影响行业发展环境。
• 运载火箭运力不足风险：星座建设对运力需求大，若运力不足将影响产业链上下游。
• 技术风险：技术持续升级是行业发展的关键，若企业无法跟上技术趋势，可能影响竞争力。
• 行业竞争加剧风险：随着政策支持，市场参与者增多，竞争可能加剧。

未来展望

随着民营火箭公司技术突破和运载能力提升，中国商业航天将逐步解决“星多箭少”问题，推动发射成本下降，加速卫星组网进程。政策支持将有效促进行业高质量发展，霍莱沃作为电磁领域国产标杆，有望在商业航天市场中持续增长。