OPEC达成减产协议后油价走势分析_靴子落地_底部区域已现_20页-1mb

靴子落地，底部区域已现 —— OPEC达成减产协议后油价走势分析总结

核心内容

1. OPEC与非OPEC达成减产协议
   OPEC与以俄罗斯为首的非OPEC产油国于2018年12月7日签署联合减产协议，减产规模为120万桶/日，从2019年1月开始执行，持续6个月。伊朗、委内瑞拉、利比亚获豁免。该协议超出了市场预期的100万桶/日，表明OPEC与非OPEC国家对市场供需平衡的重视。

2. 减产力度大，有助于市场平衡
   本次减产协议有助于缓解全球原油供给过剩的状况，减少OPEC和非OPEC的原油产量，以10月份产量为基准，沙特和俄罗斯的产量将分别降至1070万桶/日和1136万桶/日。OPEC的原油产量将回归至2016年水平，有助于市场供需趋于平衡。

3. 油价底部区域已现
   当前油价已接近北美页岩油的主要成本区间，且美国页岩油管输能力存在瓶颈，预计油价将进一步下行空间有限。此外，中美贸易摩擦缓和，短期不会升级，有助于油价稳定。

4. 石化化工相关公司底部显现
   原油价格进入底部区域，石化化工相关公司的成本端压力基本释放完毕，市场对其估值和盈利预期有所提升，利好相关个股。

主要观点

• OPEC与非OPEC合作增强
  以沙特为首的OPEC组织与俄罗斯的协作增强了对原油市场的控制力，形成了双寡头格局，有助于稳定市场。

• 卡塔尔退群影响被弱化
  卡塔尔于2019年1月退出OPEC，但沙特与俄罗斯的减产协议缓解了其对OPEC组织的影响，确保了OPEC的稳定。

• 美国制裁伊朗未达预期
  美国虽重启对伊朗的制裁，但给予部分国家豁免，导致伊朗原油出口未显著下降，从而影响全球原油供给。

• 全球资本开支低位，不利于长期供给
  全球油气投资自2015年起持续下降，2018年资本开支仍处于低位，不利于产油国未来产量的持续增长。

• 委内瑞拉经济恶化，影响原油供应
  委内瑞拉经济持续下滑，原油产量大幅减少，其国内形势恶化进一步影响了全球原油市场的稳定性。

• 需求端保持稳定
  国际能源署（IEA）对2019年全球原油需求增长预期为140万桶/日，表明需求端相对稳定，不会出现大幅下滑。

关键信息

• 减产协议执行时间：2019年1月开始，持续6个月。
• 减产规模：OPEC+合计减产120万桶/日，其中OPEC减产80万桶/日，非OPEC减产40万桶/日。
• 油价走势：减产协议达成后，布伦特原油期货一度升破63.50美元/桶，WTI涨幅扩大至4%。
• 美国页岩油产量：11月30日美国原油产量达11700千桶/日，创历史新高。Permian盆地为主要增量来源。
• 美国页岩油成本：二叠纪盆地的主要成本区间在45-50美元/桶，其他地区成本高于此。
• 全球经济影响：全球经济在下半年疲软，未来存在下行风险，可能影响原油需求。

风险提示

1. 美国对伊朗制裁不及预期：美国对伊朗的制裁未达到预期，可能导致原油供应仍存在缺口。
2. OPEC减产执行不力：OPEC减产协议是否能有效执行存在不确定性，可能影响供需平衡。
3. 委内瑞拉原油产量不确定性：委内瑞拉经济持续恶化，原油产量可能进一步下降，影响全球供给。
4. 全球经济下滑：全球经济可能进入衰退阶段，导致原油需求减少。
5. 中美贸易摩擦：中美贸易摩擦可能对全球经济带来不确定性，影响原油需求和市场情绪。

分析师信息

• 裘孝铎
  执业证书编号：S0930517050001
  联系方式：021-52523535, qiuxf@ebscn.com

• 赵乃迪
  执业证书编号：S0930517050005
  联系方式：010-56513000, zhaond@ebscn.com

图表目录

• 图1：伊朗出口变化情况
• 图2：OPEC总产量及沙特产量
• 图3：俄罗斯原油产量
• 图4：OECD库存
• 图5：美国原油产量
• 图6：页岩油区块成本示意图
• 图7：全球油气资本开支情况
• 图8：委内瑞拉原油产量变化情况
• 图9：2018全球原油需求增长预期
• 图10：WTI价格走势
• 图11：12种主要化工品平均价格指数

行业与上证指数对比图

资料来源：Wind

总结

此次OPEC+减产协议的达成标志着主要产油国对原油市场供需平衡的重视，有助于缓解供给过剩问题。尽管存在一些不确定性因素，如美国对伊朗制裁的执行力度、委内瑞拉产量变化及全球经济走势，但整体来看，油价和石化化工相关公司已进入底部区域，未来有望逐步回升。