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远兴能源（000683）2022年Q3业绩点评总结

核心内容

远兴能源在2022年前三季度实现营业收入83.54亿元，同比略降10.95%，但归母净利润达23.45亿元，同比增长12.75%。尽管第三季度受尿素装置检修和价格回调影响，营收和净利润均出现环比下滑，但公司整体业绩仍保持稳健，ROE为19.16%，同比上升2.15个百分点。公司毛利率为43.29%，同比下降0.18个百分点，但净利率同比上升5.19个百分点，显示盈利能力增强。

主要观点

• Q3业绩环比承压：尿素价格回落及装置检修导致Q3营收和净利润同比分别下降11.45%和11.22%，但纯碱和小苏打业务表现良好，支撑了整体业绩。
• 成长性增强：公司已实现对银根矿业60%股权的控股，银根矿业大型天然碱项目顺利推进，预计一期于2023年6月建成，二期于2025年12月建成，建成后有望成为国内纯碱行业龙头。
• 成本优势：银根矿业项目建成后，公司纯碱单吨成本将显著降低，增强长期盈利能力。
• 盈利预测：基于Q3的短期影响，公司2022/2023/2024年归母净利润预测分别为31.62亿元、39.96亿元、53.14亿元，对应EPS分别为0.87元、1.10元、1.47元，PE分别为7.74倍、6.13倍、4.61倍，成长性明确，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

业务板块表现

财务指标预测

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 产品价格大幅下跌风险
• 下游需求不及预期
• 银根矿业项目建设投产低于预期
• 大股东债务问题

投资建议

公司维持“买入”评级，主要基于其在纯碱行业的领先地位、银根矿业项目的顺利推进及长期成长性预期。尽管Q3业绩受短期因素影响，但整体盈利能力稳健，未来有望受益于天然碱项目的产能释放和成本优势。

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，7年行业研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4.5年行业研究经验。
• 其他成员：陈云、刘学、陈雨、汤永俊，均为化工行业研究助理，具备相关专业背景和研究经验。

估值与成长性

公司估值处于低位，PE、P/B、P/S等指标均低于行业平均水平，反映出市场对其未来成长性的认可。随着银根矿业项目逐步投产，公司有望实现业绩持续增长，长期投资价值显著。