20210812-华泰期货-宏观资产负债表_实体端融资需求走弱_8页_900kb

实体端融资需求走弱总结

核心内容

本文档主要分析了2021年8月11日中国宏观经济中各主要部门（央行、财政、银行、非银金融、企业、居民）的流动性状况和金融市场的变化趋势，结合图表数据揭示了实体端融资需求减弱的现象。整体来看，市场呈现出“类滞胀”特征，即经济增长放缓与通胀压力并存，央行货币政策基调有所转变。

主要观点

央行流动性管理

• 8月11日，央行进行了100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.2%，与当日到期量相等，实现零投放零回笼。
• 央行流动性边际收紧，表现为逆回购价格和数量的变动趋势，显示市场流动性有所趋紧。

财政市场表现

• 国债期货主力合约全线收跌，10年期国债收益率上行0.75BP，5年期国债收益率下行0.75BP。
• 国开债收益率表现分化，10年期国开债收益率下行0.1BP，5年期国开债收益率持平。
• 社会融资规模增量为1.06万亿元，同比减少6362亿元，显示融资需求减弱。

金融市场动态

• 货币市场利率全线下跌，银行间资金面有所改善。
• 银行间同业拆借和质押式回购利率均出现不同程度的下跌，表明市场流动性边际宽松。

企业融资情况

• 信用债市场整体呈现多数上行趋势，全天成交近1300亿元，显示企业融资需求走弱。
• 信用债收益率变动分化，部分品种上涨，部分持平或下跌，反映企业融资环境复杂。

居民部门数据

• 7月M2同比增长8.3%，低于预期和前值，显示居民部门资金增长放缓。
• 新增人民币贷款1.08万亿元，比上年同期多增905亿元，但社会融资规模增量同比减少，表明居民融资需求也有所减弱。
• 商品房成交面积同比变动为正，但整体消费端价格变动趋缓，显示居民消费意愿下降。

关键信息

各部门流动性变化

• 央行：逆回购价格保持稳定，但数量有所减少，显示流动性边际收紧。
• 银行：SHIBOR利率全线下跌，同业存单利率有所下降，资金面改善。
• 非银金融：票据价格和数量均有所下降，显示非银金融机构流动性趋紧。
• 企业：信用债收益率多数上行，显示融资需求减弱。
• 居民：M2增速放缓，新增贷款虽有所增长，但社会融资规模增量减少，消费端价格波动较小。

市场趋势

• 市场出现“类滞胀”现象，经济增长放缓与通胀压力并存。
• 央行货币政策基调有所转变，流动性管理更加审慎。

数据来源与分析方法

• 数据来源于Wind和华泰期货研究院。
• Z值计算采用逆回购价格和数量、人民币汇率、SHIBOR利率、同业存单利率、产业信用利差、上游和下游端价格等指标。
• 通过分析这些指标的变化趋势，揭示了各部门的流动性状况及融资需求变化。

图表分析

央行、财政、银行、非银金融、企业、居民部门价量变化

• 图1展示了五大部门的Z值及其变动情况，揭示了流动性变化趋势。
• 央行部分流动性保持稳定，财政市场收益率分化，银行间资金面改善，非银金融流动性趋紧，企业融资需求减弱，居民部门资金增长放缓。

央行与财政市场相关图表

• 图2：人民币汇率走势，显示汇率略有波动。
• 图3与图4：国债和国开债收益率曲线及变动，反映市场利率变化。
• 图5：地方债发行量，显示地方债发行趋势。

商业银行与非银金融部门

• 图6：DR利率变动，显示市场利率下降。
• 图7：同业存单到期收益率变动，反映银行间市场流动性变化。
• 图8：利率互换变动，显示市场对利率走势的预期。
• 图9：票据市场变动，显示非银金融流动性趋紧。

企业与居民部门

• 图14：企业债收益率变动，显示企业融资环境变化。
• 图15与图16：不同评级和类型企业信用利差变动，反映企业融资成本变化。
• 图17：上游生产端价格变动，显示原材料价格波动。
• 图18：下游消费端价格变动，显示消费需求趋弱。
• 图19：商品房成交变动，反映房地产市场状况。

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