20241017-中邮证券-宏观观点_美国大选临近_特朗普交易_重燃_14页_992kb

好的，这是报告内容的分析总结：

报告：美国大选可能影响分析

根据最新民调和博彩网站数据，民主党候选人哈里斯领先优势虽仍存在，但特朗普胜率已在博彩网站上反超。分析认为差异源于两方面：一是特朗普支持者对主流机构信任度低，在民调中被低估；二是美国采用选举人团制度，“赢者通吃”（winner-take-all）关键在于摇摆州的民意。

最新民调显示，特朗普在多数摇摆州领先，距离选举日（11月5日）仅剩约3周。结合以上因素，判断特朗普最终胜选的可能性较大，但仍非没有悬念。

若特朗普胜选且共和党掌控国会两院：

• 核心政策： 可能优先延长2017年《减税与就业法案》，该法案大部分条款将于2025年底失效，可能导致十年累计联邦财政赤字增加。
• 经济影响：
  • 经济增长： 减税和鼓励制造业回流预计将提振经济增长。
  • 通胀风险： 减税可能推高国内需求，加严移民政策促使工资上涨，潜在关税进一步抬高通胀。
  • 美联储政策： 高增长、高通胀叠加宽松财政政策，可能压缩美联储的货币宽松空间。
• 市场影响 (图1-图4)：
  • 美元： 泛松的财政与紧缩的货币政策理论上支撑美元走强；但巨大的财政赤字或在长期内削弱美元地位。短期内关税出台（如2026年）时美元可能进一步走强。
  • 利率： 财政赤字扩大和国债增加或推升利率水平。
  • 大宗商品 (原油)： 减税短期可能支撑油价，但长期供给增加使得油价承压。
  • 股市：
    • 利好板块： 金融、能源、医疗保健，以及国内汽车、钢铁、半导体制造商。
    • 潜在压力： 需要进口原材料的公司和易受报复性关税影响的出口企业股价可能表现不佳。
• 地缘政治与贸易： 可能减少对乌克兰、台海地区的支持，奉行“孤立主义”；短期内大规模加征关税可能延期至2026年，但若国会未能赢得众议院多数席位，或将其作为政绩优先，则可能提前加征关税。提前加征关税被认为是可能对中国资产产生最不利影响的场景。

若哈里斯胜选且上述情形类似：

假设大致维持现状选举结果，美国整体政策基调将持续当前路线。贸易方面，哈里斯政府可能通过财政激励鼓励制造业回归美国，而非立即采取大规模关税措施。

欧亚系统性风险预警报告

报告：宏观报告——2024年10月17日市场有风险，投资需谨慎

分析师： 黄子崟、李起、高晓洁<br>
SAC登记编号： S1340523090002、S1340124030007、S1340124020001<br>
EMail： 各分析师联系邮箱、研究助理联系邮箱

核心观点

美国大选进入冲刺阶段，市场对特朗普/哈里斯对决及其潜在经济政策影响高度关注。

挑战者分析

• 特朗普赢面及能力判断： 尽管全国名义上哈里斯领先，但其支持度存在低估可能。
• 选举制度关键： 采用“赢者通吃”的选举人团制度，决定胜负的是摇摆州的选票。
  • 特朗普局势判断： 最新民调显示其在多数摇摆州领先，巩固亚利桑那州等红州优势后即可如愿问鼎。
• 国会两院争夺： 英国国会两院数分布图显示民主党在国会两院面临挑战，特朗普如当选，轻胜即可实现双院“共和党控制”，或可支持其政策。反之如国会未能赢得众议院，则有可能提前加征关税。

分析认为，若特朗普当选并掌控国会，则其第一要务将推动减税法案延期并通过，对财政赤字、利率、通胀和央行政策均构成显著影响。欧美政策的影响方向（强化减税、延后关税）需密切关注和评估其对股市、汇率及通胀的压力。

美国大选对经济和市场的影响分析

• 政策焦点切换： 若共和党赢下国会两院，特朗普政府将集中推动减税法案延期，关注法案延期预算大增的财政赤字后果，并在通胀面前平衡紧缩需求，同时观察没收第一点对Loans利率的双重压力。
• 美联储货币政策空间收缩： 极高的G增长、通胀和财政宽松可能导致债务压力，抑制美联储进一步降息的能力。
• 股票与行业影响： 核心受益板将是受益于减税红利的金融、能源和医疗保健板块，以及本土制造业企业。需警惕依赖进口原料企业或外部关税风险企业和中国资产特定风险。
• 美元走势： 复杂，财政赤字加剧（长期压美元） vs货币政策紧缩（短期强美元）；关税出台改善贸易收支，提供短期美元支撑。
• 大宗商品 (原油)： 近期反弹石油，需关注。
• 风险： 法定政局的不确定性；民调误差。

免责声明与评级

（摘要末尾附有中邮证券的研究评级说明、分析师声明及完整版的免责声明）。

分析师估值： 黄子崟 SAC S1340523090002

报告摘要

中邮证券认为，特朗普有较高可能胜选，他若连任并重新掌控国会两院，则其优先事项将是推动《减税与就业法案》延期生效，这将导致美国财政赤字负担加剧，虽然推动制造业回流，但引发高通胀压力，压缩美联储的宽松货币政策空间，作为利好美股，但此利好需通过对紧张财政赤字、高通胀和放松货币政策影响进行平衡后综合分析，同时市场将密切关注联邦财政赤字对美元的长期冲击和潜在对中国资产的影响。哈里斯当选及其搭配政策（侧重财政激励产业发展,或稳定减税和对外政策路线，如延续部分减税法案）则形成政策对比，将对投资者决策提供不同方向参考。