股指期货年度报告：稳经济政策下的后疫情时代，关注结构性机会-20211215-兴证期货-16页_1mb

稳经济政策下的后疫情时代，关注结构性机会总结

核心内容

本报告分析了2022年稳经济政策背景下，A股市场可能面临的宏观经济形势、行业结构变化以及市场风格切换等关键因素。重点指出在疫情反复、海外经济复苏不及预期、国内地产调控加码等多重因素影响下，市场将呈现结构性机会，而非全面上涨。

主要观点

1. 2022年经济下行压力显著

• 地产拖累：地产投资及消费预期回落，部分高负债房企出现债务违约，地产政策持续收紧。
• 出口表现：受海外疫情反复及供应链中断影响，出口虽有短期支撑，但可能逐渐回归常态。
• 制造业投资：或成为2022年投资亮点，但增长幅度可能不及预期，主要受益于“双碳”目标及产业升级需求。

2. 货币政策与信用环境

• 货币政策宽松：受PPI回落及稳信用政策影响，货币政策宽松预期强化，但海外美联储加息概率较大，预计上半年宽松力度强于下半年。
• 信用转向稳字当头：中央经济工作会议多次强调“稳”，政策导向趋于保守，但会推出结构性支持工具，如碳减排、新基建等，以稳定市场信心。

3. A股市场结构分化

• 指数分化：上证50（金融类）表现稳定，沪深300（金融消费）可能不如中证500（科技成长）。
• 估值分化：蓝筹股估值偏高，成长股估值回归合理，PB仍处高位，但PE已低于历史均值。
• 盈利预期：A股盈利预期下半年向好，结构性特征明显，消费、新能源、科技行业利润预期较好。

关键信息

1. 宏观经济形势

• 全球方面：美国经济复苏放缓，疫情反复影响就业与供应链，劳动力市场恢复较快。
• 国内方面：消费恢复缓慢，地产投资承压，制造业投资有望成为支撑点。

2. 通胀与成本

• PPI-CPI剪刀差：持续扩大，但预计2022年将有所回落。
• 成本传导受阻：上游价格回落，下游需求疲软，企业盈利改善需时间。

3. 信用环境

• 稳信用政策：政府强调“稳字当头”，货币政策更灵活适度。
• 房地产金融支持：央行对房地产信贷环境进行微调，支持房企发债融资。

4. A股市场风格

• 市场风格切换：金融消费类板块可能表现弱于科技成长类板块。
• 指数表现：预计2022年上半年指数表现较好，下半年有所回落，IH相对稳定，IC相较IF更强。

行业与板块展望

风险提示

• 疫情反复：可能继续影响消费与就业市场。
• 政策超预期：政府可能出台更多刺激或调控政策，影响市场走势。

结论

2022年A股市场将面临结构性机会，政策导向与市场资金偏好将影响不同板块的表现。金融类板块（如上证50）可能维持稳定，而科技成长类板块（如中证500）或有更优表现。投资者应关注政策变化与行业景气度，把握结构性投资机会。