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中宠股份2023年三季报点评：Q3自主品牌持续放量，盈利能力显著提升

核心事件

公司发布2023年三季度财报，前三季度营收2712亿元，同比增长110.6%，归母净利润177亿元，同比增长541.8%；Q3单季营收997亿元，同比增169.7%，归母净利润81亿元，同比增740.8%。

主要发现

1. 内外销齐增长，自主品牌放量

• Q3境内境外自主品牌收入同步增长
• 自主品牌线上渠道（抖音、拼多多等）销售增长强劲，海外市场OEM代工业务稳定增长，海外工厂毛利率、净利率同比提升
• 产品结构调整，优化供应链管理，进一步释放产能

2. 盈利能力显著改善

• 2023前三季度综合毛利率/净利率达25.85%/8.30%，较去年同期提升6.47/3.12pcts
• Q3单季毛利率/净利率为27.29%/9.96%，同比提升7.24/3.75pcts，环比提升1.83/0.18pcts

3. 品牌影响力提升

• 公司在第25届亚洲宠物展斩获多个大奖
• 自主品牌“顽皮”获“年度实力食品品牌”和“营销创新典范大奖”，“ZEAL真致”获“年度包装设计大奖”

投资建议

• 公司海外业务逐步修复，自主品牌持续增长
• 产品结构优化下盈利能力持续提升
• 预计2023-2025年EPS为0.67/0.88/1.12元，对应PE 37/28/22倍
• 维持“买入”评级

风险提示

• 汇率波动风险
• 出口业务不及预期
• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧