20260430-长江证券-_长江宏观于博团队_鲍威尔的最后一舞_看点在哪里_7页_1mb

报告摘要

2026年4月30日凌晨，美联储召开4月议息会议，决定维持联邦基金利率目标区间在 $3.50% - 3.75%$ 不变。此次会议以11:1的投票结果通过，表明美联储内部对是否降息存在明显分歧。

政策延续性
本次会议延续了此前对经济和就业的判断，但内部分歧加剧，部分地方联储主席不支持声明中包含宽松倾向的表述。这表明美联储在政策决策上更加谨慎。
鲍威尔的未来角色
鲍威尔表示将在卸任主席后留任美联储理事，直至调查事件结束。尽管他否认会成为“影子主席”，但其影响力仍将持续，这可能影响沃什上任后的政策改革进程。
经济与通胀的平衡
美国经济展现出一定的韧性，即使在高油价背景下仍保持稳健扩张。但通胀压力依然存在，部分源于全球能源价格上涨。预计总体PCE上涨 $3.5%$，核心PCE上涨 $3.2%$，但关税导致的通胀影响将在未来两个季度逐渐消退。
就业市场与通胀前景
就业增长缓慢，失业率变化不大。然而，近期数据显示就业下行风险有所上升。随着高油价对经济的压制效应显现，三季度或进入“通胀中枢回落+就业市场走弱”的阶段，届时美联储可能再次降息以稳定就业市场。
沃什的改革挑战
沃什虽已通过参议院提名审核，但鲍威尔留任理事的背景下，其推进改革的难度可能增加。因此，“鲍威尔时代”的政策遗产在短期内仍可能延续。

项目	2026年4月	2026年3月	2026年1月	2025年12月
利率决策	维持不变	维持不变	维持不变	下调25BP
联邦基金利率目标区间	3.50%-3.75%	3.50%-3.75%	3.50%-3.75%	3.50%-3.75%
超额准备金率	3.65%	3.65%	3.65%	3.65%
隔夜逆回购利率	3.50%	3.50%	3.50%	3.50%
一级信贷贴现窗口利率	3.75%	3.75%	3.75%	3.75%
缩表/扩表节奏	通过购买短期国债，必要时购买剩余期限不超过3年的国债，以维持银行准备金水平	同上	同上	12月1日起：国债到期续作，机构债与MBS本金再投资于短期国债，准备金已充裕