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黄金周报总结（2026/08/17）

核心内容概述

本周黄金周报分析了当前市场环境下黄金价格的走势及影响因素，主要围绕加息预期回落与**“卖出美国”**两大逻辑展开。报告指出，由于美国通胀和就业数据的软化，市场对美联储加息的预期有所降温，同时美元信用面临挑战，推动金价上涨。

主要观点

1. 加息预期回落，金价上涨

• 7月通胀与零售销售数据显示通胀延续降温趋势，核心CPI同比降至2.5%，整体CPI同比3.36%，低于市场预期。
• 非农就业数据（-2.3万人）与三个月移动平均值（约2万人）表明劳动力市场趋于稳定，未出现明显通胀压力。
• 市场对美联储年内加息的预期从113%降至89%，首次加息时间被推迟至明年1月。
• 实际利率下行，TIPS收益率下降，黄金吸引力上升。

2. 美元信用面临质疑

• 新任主席沃什在FOMC会议后，其通胀解决决心缺乏具体说明，引发市场对其公信力的质疑。
• 市场预期其在Jackson Hole会议上的发言可能再次出现“鹰派言辞、鸽派行动”的反差，进一步削弱美元信用。

3. “卖出美国”叙事加强

• 美国30年期国债中标收益率创2001年以来新高，10年期国债也达到2007年以来最高水平，显示财政赤字与供给压力。
• 市场信心动摇，私人投资者成为美债主要买家，要求更高回报，推动“卖出美国”情绪升温。
• CFTC美元指数仓位显示多头持仓偏高，若加息预期进一步回落，下行风险将大于上行空间。

4. 美债收益率曲线趋陡

• 2年期美债收益率下行2bps至4.17%，10年期上行3bps至4.68%，30年期上行6bps至5.25%。
• 短端收益率下行反映加息预期降温，长端收益率高位震荡显示供给压力与“卖出美国”情绪的共同影响。

5. 美联储准备金维持高位

• 美联储准备金余额维持在约3万亿美元附近，ONRRP使用量下降，表明流动性趋于稳定。
• 美联储短期内不计划进行准备金管理购买RMP，可能影响市场流动性。

6. 美债持仓分化

• 2年期UST期货非商业净持仓空头增加至1,021,043手，10年期UST期货非商业净持仓空头减少至979,243手，显示市场对短期和长期利率的预期出现分歧。
• JPM国债净多头投资者情绪回落，反映市场情绪趋于谨慎。

关键信息

• 黄金价格：上周小幅上涨0.8%，至4,375美元/盎司。
• 加息预期：2026年年内加息1次的可能性降至89%，首次加息时点可能延后。
• 通胀数据：核心CPI同比降至2.5%，整体CPI同比3.36%，显示通胀降温。
• 美债收益率：收益率曲线趋陡，短端下行，长端维持高位。
• “卖出美国”：市场信心动摇，私人投资者主导美债购买，收益率上行。
• CFTC美元多头持仓：处于2022年12月以来最高水平，若加息预期进一步回落，可能引发获利了结。
• 风险提示：若中东冲突反复或油价上升，可能推高加息预期，导致金价回调至4,300美元/盎司下方。

预期展望

• 在美元信用对冲需求上升与加息预期回落的双重逻辑下，预计美元走弱、实际利率下行、金价上涨。
• 黄金可能测试4,550-4,650美元/盎司的关键阻力区间。
• 市场关注Jackson Hole会议前的政策动向，以及通胀与就业数据的后续表现。

附录数据来源

• Bloomberg
• Wind
• 紫金天风期货研究所

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