> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美債殖利率曲線倒掛與美股大跌總結 ## 核心內容 2019年12月5日，美國三大主要股市指數（道瓊工業指數、Nasdaq、S&P 500）均出現大幅下跌，跌幅分別為3.1%、3.80%與3.24%。其中，費城半導體指數跌幅最為顯著，達4.98%。此波跌勢主要是因為美國3年至5年期公債殖利率低於2年期公債，導致殖利率曲線倒掛，市場因此預期美國經濟增長將放緩。 ## 主要觀點 - **殖利率曲線倒掛**：美國3年至5年期公債殖利率低於2年期，表明市場對未來經濟前景持悲觀看法。 - **市場反應**：美股大幅回調，吐回此前因G20會議中美貿易戰暫停而漲幅，顯示市場對經濟衰退風險的擔憂。 - **政策預期**：市場開始預期2020年後Fed可能降息，但2019年底與2020年初仍可能有升息空間。 - **數據支持**：儘管近期經濟數據強勁（如ISM製造業指數11月為59.3，高於預期），但市場仍對經濟放緩保持警惕。 ## 關鍵資訊 - **殖利率曲線倒掛現象**： - 2年期公債殖利率：2.803% - 3年期公債殖利率：2.811% - 5年期公債殖利率：2.789% - 10年期公債殖利率：2.912% - **市場情緒**： - 美股在短暫反彈後大幅回調，反映市場對經濟前景的擔憂。 - 債市空頭壓力增大，因Fed官員近期傾向鴿派，暗示升息循環接近尾聲。 - **中美貿易談判**： - 美國將於12月1日起由R. Lighthizer與中國進行90天談判，其屬強硬派，市場對談判結果持謹慎態度。 - 財長S. Mnuchin屬溫和派，預期談判結果可能不會完全符合市場樂觀預期。 - **未來展望**： - 若經濟放緩疑慮無法排除，5年期公債殖利率可能持續貼近2年期公債。 - 10年期公債殖利率與2年期公債的差距可能持續縮小。 - 美股可能在冷靜後恢復平靜，但市場情緒仍受經濟與政策風險影響。 ## 總結 美國債市殖利率曲線倒掛引發市場對經濟放緩的擔憂，進而導致美股大幅下跌。此現象通常被視為經濟衰退預兆，但目前數據尚未顯示經濟明顯下滑。市場對中美貿易談判結果持謹慎態度，並開始預期Fed在2020年後可能降息，但2019年底與2020年初仍有升息空間。隨著Fed官員的鴿派言論，債市空頭壓力增加，殖利率倒掛可能在短期內得到修正，但若經濟放緩持續，則可能影響長期殖利率曲線的形狀。