20170711-浙商证券-财政收支管理对货币流动性影响分析_财政存款变动如何影响储备货币和M2__11页_2mb

财政存款变动对储备货币和M2的影响分析总结

核心内容概述

本报告分析了财政存款变动对储备货币和M2的影响机制，重点探讨了财政国库单一账户体系的运作方式、财政存款的季节性波动及其对货币流动性的影响，以及财政性存款在特定情境下对M2的贡献。

主要观点

• 财政国库单一账户体系是当前我国财政收支管理的基础，由央行经理，辅以商业银行和信用社代理，确保财政收入和支出通过国库系统进行。
• 财政存款的季节性波动显著影响储备货币的变动，季度初财政存款上缴导致基础货币减少，季度末投放则导致基础货币增加。
• 国库定期存款规模下降使得财政存款对货币流动性的影响减弱，央行通过国库现金管理操作，将资金存入商业银行，从而形成财政性存款。
• 储备货币变动主要由外汇占款、对其他存款性公司债权以及政府存款变动共同决定。
• M2的变动主要由贷款和外汇占款驱动，财政性存款在特定时期（如季度末）对M2增长有显著扰动作用。
• 有价证券及投资在2015年后成为推动M2增长的重要因素，但2016年下半年以来，其增速放缓，对M2的影响减弱。
• 货币政策是决定M2增速的主要因素，财政政策的积极程度对M2增速有扰动效应，尤其在货币政策宽松时。

关键信息

财政国库管理体系

• 我国实行委托国库制，央行经理国库，商业银行和信用社代理基层国库。
• 国库单一账户体系包括国库单一账户、财政部门零余额账户、预算单位零余额账户、预算外资金专户和特设专户。
• 财政收支流程要求预算收入必须缴入国库，支出必须通过国库拨付。

财政存款对货币流动性的影响

• 央行政府存款不计入M2，但其变动会影响储备货币规模。
• 财政存款的季节性波动导致储备货币出现周期性变化。
• 财政存款上缴与投放分别发生在季度初和季度末，对基础货币形成扰动。

M2变动的主要来源

• 贷款和外汇占款是M2变动的主要驱动因素。
• 有价证券及投资自2015年起对M2增长有积极作用，但2016年下半年以来影响减弱。
• 财政性存款在季度末集中投放时，对M2增长有明显推动作用。
• 金融机构政府存款中，财政性存款（包括国库定期存款和财政预期外存款）计入M2，影响M2规模。

财政与货币政策的协同作用

• 宽松货币政策+积极财政政策时，财政存款释放有助于M2增速上升。
• 中性货币政策+积极财政政策时，M2增速趋势可能下滑。
• 财政政策与货币政策同步积极时，财政资金释放对M2增长扰动显著。

结构化总结

1. 财政国库管理体系

• 国库制度：委托国库制，央行经理国库，商业银行代理基层国库。
• 国库单一账户体系：
  • 账户类型：国库单一账户、财政部门零余额账户、预算单位零余额账户、预算外资金专户、特设专户。
  • 作用：记录、核算、反映财政收支活动，实现支付清算。

2. 当前国库定期存款规模下降

• 中央国库现金定存：
  • 招标机制：商业银行以国债或地方政府债券为质押获得存款。
  • 操作规模：2011-2016年投放力度较大，2017年减少至800亿。
  • 利率：中标利率波动频繁，反映市场流动性。
• 地方国库现金定存：
  • 试点开始于2014年，2016年扩展至15个省份。
  • 利率由商业银行自主决定，与政策利率保持协调。

3. 财政存款对储备货币和M2的影响

• 储备货币变动：
  • 主要由外汇占款、对其他存款性公司债权和政府存款变动决定。
  • 季节性波动显著，与财政存款上缴和投放周期一致。
• M2变动：
  • 主要由贷款和外汇占款驱动。
  • 财政性存款在特定时期（如季度末）对M2增长有扰动作用。
  • 有价证券及投资自2015年起对M2增长有积极影响，但2016年后影响减弱。

总结

财政存款的变动在一定程度上影响了储备货币和M2的规模。随着国库定期存款规模的下降，其对货币流动性的影响减弱。然而，在季度末财政存款集中投放时，仍对M2产生显著扰动。此外，货币政策在决定M2增速方面发挥主导作用，财政政策的配合效应在特定情境下会放大或抑制M2的增长。