20230307-华创证券-_宏观专题_疫后首份财政预算草案_强不强_钱花哪_怎么筹__19页_3mb

疫后首份财政预算草案总结

核心内容

财政部于2023年3月5日向十四届全国人大一次会议提交了《关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告》，这是疫情后首个财政预算草案，体现了“积极的财政政策要加力提效”的政策导向。

主要观点

1. 财政预算总量分析

• 总量强弱：2023年财政预算总量弱于2022年，但明显强于2021年。
  • 一般预算支出增长5.6%，略低于2022年6.1%。
  • 广义财政支出（一般预算+政府性基金）增长约4.3%，略高于2022年3.4%。
  • 财政与准财政总财力增量约为0.6万亿，接近2022年与2021年均值。

2. 财政资金使用方向

• 增量重点：教育、农林水支出增长最多（约800亿），卫生健康支出下降最多（约1700亿）。
• 投资重点：防疫成本释放，利好基建、科技环保、国防等领域，这些领域的支出增速明显高于其他领域。

3. 财政资金筹措方式

• 主要动力：经济自然修复，税收增速贡献7个点，低基数贡献4个点。
• 税收安排：税收本可收到19.6万亿，但仅安排18.5万亿，体现政府让利。
• 赤字与转移支付：赤字率3%，较2022年（计入一次性上缴后为3.8%）明升实降；中央对地方转移支付明降实升，为地方债务风险减压。

关键信息

财政加力

（一）公共财政加力

• 税收收入：增长6.7%，其中增值税增长37%，是税收脉冲最强的一次，较2008年疫情后最强。
• 赤字结构：5100亿增量赤字全在中央，中央对地方转移支付增长7.9%，为地方减压。
• 调入资金：剔除4000亿“水分”后，财政常态化。

（二）政府性基金加力

• 卖地收入：预算安排零增长，影响看淡，仅影响公共财力约3000亿。
• 专项债：前倾扩围可加量，若3.8万亿不够，可再盘活约1.3万亿，实际或可盘活5000亿。

财政提效

（一）兜底变激励

• 退税减税：预计退减缓免税费由4.2万亿降至2万亿以下，实操为“延续+优化”。
• 贴息贷款：全年规模预计升至1万亿，对冲退税减税，具有更强的经济拉动效果。

（二）成本变效益

• 防疫成本释放：释放约3000亿，利好基建、科技环保、国防等高乘数领域。
• 基建：中央预算内投资增长400亿，增速创4年新高。
• 科技环保：增速安排4.3%和7.1%，较2020-2022年平均增速提升。
• 国防支出：增速安排7.2%，创4年新高，主要用于练兵备战、后勤建设、科技工程、保障条件改善等。

准财政加力提效

（一）投资拉动

• 金融工具：从“半条鱼”变“两条鱼”，去年开工的项目继续建设，预计拉动约2.2万亿；今年再投放1万亿，预计再拉动3万亿。
• 投向领域：9成用于基建，其中交通占7成；1成用于职业教育、集成电路等特色领域。

（二）政策协同

• 中国版QE：政策行更像主角，大幅扩表稳增长，资本金约束模糊，具有非常规空间。
• 政策行作用：通过设立SPV进行股权投资，绕过财政预算和债务约束；可随时补充资本金，具有灵活性。

风险提示

• 疫情超预期：可能影响财政支出和经济复苏。
• 稳增长不及预期：财政政策效果可能弱于预期。
• 专项债、金融工具发行不及预期：可能影响投资拉动效果。

投资逻辑

• 财政加力：通过税收增长和赤字安排，增强财政支出能力。
• 财政提效：优化退税减税结构，增加贴息贷款，提升财政资金使用效率。
• 准财政加力提效：通过金融工具和政策行扩表，实现投资拉动和政策协同。

总结

2023年财政预算草案体现了“加力提效”的政策基调，通过税收增长、赤字安排、调入资金、专项债扩围和金融工具投放，增强了财政支持能力。同时，通过优化退税减税结构、增加贴息贷款、释放防疫成本，提升了财政资金使用效率。准财政手段如金融工具和政策行扩表，为稳增长提供了重要支撑。整体来看，财政政策在总量、结构和工具上均有显著变化，展现出更强的灵活性和针对性。