20260423-东吴证券-策略深度报告_地缘新常态下的红利资产重估——景顺长城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析_19页_1mb

策略深度报告20260423总结

核心内容概述

本报告围绕“地缘新常态下的红利资产价值重估”展开，重点分析了港股通央企红利资产的投资价值，结合政策、资金和市场表现，指出其在当前环境下具备较强的配置价值和长期投资潜力。同时，介绍了景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（520990.SH）作为布局该板块的投资工具。

主要观点与关键信息

1. 地缘新常态下的红利资产价值重估

1.1 配置视角

• 港股红利资产抗压能力强：2026年以来，港股红利资产在市场波动中表现出色，国新港股通央企红利全收益指数累计上涨10.8%，最大回撤仅为5.6%，收益回撤比高达1.9倍。
• 地缘政治长期影响资产定价：地缘政治正从阶段性扰动转为长期约束，影响资产定价的核心变量之一。海外经济体面临类滞胀环境风险，红利资产因其稳定现金流和防御属性，配置价值显著提升。

1.2 政策视角

• 政策推动红利资产吸引力提升：2024年以来，A股上市公司分红力度明显加大，政策支持为红利资产注入长期估值重塑动能。
• 险资配置政策释放：2025年《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》出台，引导险资等长钱配置。同时，监管下调险资长期持有沪深300、红利低波等成分股的风险因子，释放更多配置空间。

1.3 资金视角

• 险资布局港股红利资产提速：2025年险资在港股举牌达35次，覆盖21家企业，显示出对港股红利资产的持续配置意愿。
• 港股红利资产具备长期配置价值：在低利率环境下，港股红利资产具有较高的收益确定性和估值性价比，成为中长期资金入市的核心方向。

1.4 红利资产内部结构

• 港股优于A股：港股红利资产股息率更高，配置价值更优，尤其在低利率环境下更具吸引力。
• 央企优于国企、民企：央企估值更低，股息率更高，具备资源掌控、产业链一体化等优势。
• 资源型红利优于稳定型、消费型：资源型红利具备高分红、稳定现金流和对能源价格敏感的特性，未来具备更强的盈利弹性。

国新港股通央企红利价值投资分析

2.1 指数编制

• 聚焦港股高股息央企：指数从港股通范围内选取国务院国资委央企名录中分红稳定、股息率高的公司作为样本。
• 样本选取标准严格：包括流动性筛选、行业权重限制、连续分红要求、股息率筛选等。

2.2 市场表现

• 跑赢A/H宽基指数与同类指数：2020年以来，国新港股通央企红利累计收益达55.5%，高于A股和港股核心宽基指数。
• 收益风险比高：2018年以来，年化夏普比率为0.53，明显高于港股同类产品。

2.3 成分结构

• 重仓资源型央企：成分股中石油石化、通信、交运占比高，资源型红利占比达47%，显著高于其他主流红利指数。
• 低配金融地产：金融地产在指数中权重仅为2%，是“金融地产含量”最低的红利指数，适合作为组合底仓配置。

2.4 基本面与估值

• 分红能力突出：指数股息率高达5.6%，优于主流宽基指数及同类红利指数。
• 估值提升逻辑明确：PE-TTM由2023年底的6.5倍提升至10.8倍，具备良好的基本面确定性。
• ROE表现优异：2023及2024年ROE均高于9.5%，2025年三季度ROE（TTM）为9.6%，在同类指数中居首。

产品介绍：景顺长城中证国新港股通央企红利ETF

3.1 基金产品简介

• 基金代码：520990.SH
• 成立日期：2024年6月26日
• 上市日期：2024年7月10日
• 流通规模：截至2026年4月22日已达51.7亿元
• 跟踪指数：中证国新港股通央企红利指数（931722.CSI）
• 投资目标：紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

3.2 基金管理人简介

• 景顺长城基金管理有限公司：成立于2003年，是国内首家中美合资基金管理公司，管理规模达7967亿元。

3.3 基金经理简介

• 龚丽丽：14年从业经验，现任ETF与创新投资部副总经理、基金经理。
• 汪洋：17年从业经验，现任公司总经理助理、ETF与创新投资部总经理、基金经理。

风险提示

• 市场风险：经济复苏不及预期、海外通胀及原油扰动、地缘政治“黑天鹅”事件。
• 投资风险：本报告不构成投资建议，仅作客观分析。

结论

国新港股通央企红利指数及对应的景顺长城中证国新港股通央企红利ETF，在地缘政治新常态、政策支持、险资配置及港股红利资产结构优化等多重因素推动下，具备较强的配置价值和长期投资潜力。其高股息率、低估值、高ROE及资源型红利占比，使其在当前市场环境中成为抗波动、稳定收益的优选标的。