20260320-上海证券-2026年1-2月宏观数据点评_开年需求回升_9页_1mb

上海证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2026年1-2月份中国宏观经济数据，指出整体经济在开年呈现出需求全面回升的态势，工业生产、固定资产投资及社会消费品零售总额均实现增长。尽管部分行业如汽车生产出现下滑，但政策支持和春节假期因素推动了消费反弹，为“十五五”开局奠定了良好基础。

主要观点

• 需求全面回升：工业生产增速继续提升，固定资产投资由负转正，消费有所反弹。
• 政策推动投资：政府工作报告中提出多项积极财政政策，包括发行超长期特别国债、中央预算内投资、专项债额度提升等，旨在释放有效投资潜力。
• 内需主导经济：面对外部不确定性，坚持内需主导战略，通过提振消费和扩大投资推动经济高质量发展。
• 房地产投资拖累：尽管房地产投资跌幅收窄，但仍是固定投资增速的拖累因素，当前仍处于磨底阶段。

关键信息

1. 工业生产提速

• 1-2月规模以上工业增加值同比增长 $6.3%$，环比增长 $0.83%$。
• 三大门类（采矿业、制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业）均有所回升。
• 原煤、原油产量回升；焦炭、有色、汽车、集成电路产量下滑，其余行业回升。
• 出口交货值也有所加快。

2. 固定资产投资由负转正

• 全国固定资产投资（不含农户）同比增长 $1.8%$，实现由负转正。
• 民间固定资产投资同比下降 $2.6%$。
• 分项来看，制造业投资增长 $3.1%$，基础设施投资增长 $11.4%$，成为拉动投资增长的主要力量。
• 扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长 $5.2%$。

3. 消费有所反弹

• 社会消费品零售总额同比增长 $2.8%$，比去年底回升1.9个百分点。
• 城镇和乡村消费均有所反弹，其中城镇消费增长 $2.7%$，乡村消费增长 $3.2%$。
• 除汽车、通讯器材、中西药品外，其他消费类别均有所回升或改善。
• 春节假期对消费有明显刺激作用。

4. 政策支持与未来展望

• 政府工作报告提出多项政策工具，如超长期特别国债、中央预算内投资、专项债额度提升等，以支持经济稳定增长。
• 2026年经济增速目标为 $4.5% - 5%$，为结构调整、风险防控和改革推进留出空间。
• 通过持续扩大内需，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，确保“十五五”良好开局。

风险提示

• 地缘政治事件恶化
• 国际金融形势改变
• 中美政策超预期变化

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、无评级，基于公司基本面及估值预期，反映股价相对于市场基准指数的表现。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，基于行业基本面及估值，反映行业指数相对于市场基准指数的表现。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

免责声明

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数据概览（表1）

图表概览

• 图1：三大行业工业增加值增速（同比，%）
• 图2：主要行业工业增加值增速（同比，%）
• 图3：固定投资完成额增速（累计同比，%）
• 图4：主要行业固定投资完成额增速（累计同比，%）
• 图5：城镇与乡村消费品零售额增速（同比，%）
• 图6：社会消费品零售分类增速（同比，%）