> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 中闽能源（600163）2024年报及2025年一季报点评 1. 核心业绩表现 2024年公司实现营业收入1741亿元，同比增长0.54%。归母净利润651亿元，同比下降40.3%；扣非归母净利润624亿元，同比减少42%。主要因生物质发电项目资产减值损失增加（-0.54亿元）及信用减值损失扩大（-0.15亿元），但福建省内风电发电量同比增长，推动业绩改善。 2. 区域项目表现分析 - **福建风电**：2024年上网电量264亿千瓦时，同比增长73%。综合上网电价688元/MWh，同比上升34元/MWh。2025年一季度上网电量818亿千瓦时，同比大增195%，受益于风况好转。 - **黑龙江风电**：2024年上网电量22亿千瓦时，同比下降146%；综合电价327元/MWh，同比大幅下降199元/MWh。 - **新疆光伏**：2024年上网电量0.3亿千瓦时，同比下降97%；综合电价752元/MWh，同比减少28元/MWh。 - **黑龙江生物质**：2024年上网电量0.03亿千瓦时，同比下降652%。 3. 项目拓展与集团注入进展 公司积极获取福建优质项目，包括长乐B区10万千瓦海风项目、长乐外海集中送出工程开发权，以及诏安四都8万千瓦、中闽北岸40万千瓦渔光互补项目。大股东福建省投资集团拟将旗下平海湾三期、宁德霞浦A/C区等海风资产及闽投抽水蓄能51%股权注入公司，2024年末已启动抽蓄资产注入程序，强化成长动能。 4. 盈利预测与估值 考虑到2025年抽蓄资产注入，预计2025-2026年归母净利润分别为92/100亿元，2027年为104亿元。对应PE估值（现价及最新股本摊薄）为114/106/101倍，维持“买入”评级。 5. 风险提示 - 项目建设进度不及预期 - 电力体制改革导致电价波动 - 行业竞争加剧影响盈利空间 关键财务指标显示，2024年末公司控股装机容量达9573万千瓦（风电9073万千瓦），其中福建海风装机296万千瓦。资产负债率从40.6%升至55.18%，但通过资产注入有望优化资本结构。