20140324-财达证券-中国卫星-600118.SH-卫星制造国家队_北斗应用排头兵_20页_592kb

报告摘要

中国卫星（600118）深度报告总结

核心内容

中国卫星（600118）是一家在卫星制造、地面设备制造、卫星应用系统及通信卫星运营方面具有领先地位的上市公司。公司业务涵盖卫星研制、地面应用系统、通信卫星运营及导航服务，其中小卫星研制和北斗导航应用是未来3-5年业绩超预期增长的主要驱动力。

主要观点

卫星制造领域：公司专注于1000公斤以下小卫星及微小卫星的研制与生产，形成了CAST100、CAST200、CAST300等基础平台。截至2013年底，公司已成功发射42颗现代小卫星，占据国内市场份额的80%，是小卫星研制的国家队。
北斗导航应用：作为国内最早参与北斗导航系统研发的企业之一，公司在北斗一代终端市场占据较大份额，且在北斗二代相关应用产品上已取得进展。预计未来几年北斗导航产品在公司收入中占比将提升至20%，成为公司业绩增长的重要引擎。
子公司布局：公司拥有多个重要子公司，如航天恒星科技、航天东方红卫星有限公司等，分别负责卫星通信、小卫星研制、卫星导航等核心业务。子公司业务覆盖广泛，技术实力雄厚，具备良好的盈利能力和市场前景。
行业应用拓展：北斗系统在交通、气象、农业、林业、海洋、铁路、航空、减灾防灾、精密授时、精细农业等多个领域已实现广泛应用，未来有望进一步拓展至民用市场，实现进口替代。
资产重组预期：公司大股东航天科技五院拥有大量优质资产，未来有望通过资产重组方式将这些资产注入中国卫星，提升公司整体实力和盈利能力。
财务预测：在不考虑资产重组的前提下，预计2014-2016年公司EPS分别为0.31、0.37、0.43元，对应PE分别为58、49、41倍，给予“增持”评级。

关键信息

卫星研制

公司主要产品包括CAST100、CAST968（CAST1000）和CAST2000等小卫星柔性平台，应用于对地观测、海洋观测、空间科学、通信等领域。
截至2013年底，公司成功发射42颗现代小卫星，占据国内80%市场份额。
深圳东方红作为微小卫星研制的国家队，已完成首颗微小卫星在轨交付，具备较强的技术能力和市场竞争力。

卫星地面应用系统及设备制造

公司在遥感、通信和导航领域均有深厚积累，产品涵盖地面接收处理站、VSAT系统、导航终端等。
在遥感领域，公司拥有从数据接收、处理到应用的完整产业链，具备智能化遥感信息处理系统、导航软件等核心技术。
在通信领域，公司产品包括动中通、静中通、固定站天线等，VSAT系统技术先进，具备国际竞争力。

卫星导航

公司在北斗导航系统中提供芯片、终端和系统集成服务，是国内唯一一家经历航天器空间飞行验证的导航终端研制单位。
北斗导航产品主要应用于军用和专业市场，未来有望拓展至民用市场，形成更广泛的应用场景。

通信卫星运营

公司拥有云岗地球站，具备卫星电视频道上行执照，年传输节目74万小时，安全播出率高达99.9999%。
承接了包括北京奥运会、香港回归等大型转播任务，是国家广电总局的重要转播平台。

卫星综合应用

公司在智慧城市建设、物联网、云计算等领域布局，已形成十余款平台级软件产品，包括遥感应用、大数据服务和虚拟化信息安全等。
通过哈尔滨智慧管网、河北一张图等项目，积累了丰富的系统集成经验。

资产重组预期

公司大股东航天科技五院掌握大量未上市资产，未来有望通过资产重组方式注入中国卫星，提升公司竞争力。
资产重组具有较大不确定性，但前景乐观，预期最终落地。

业绩预测

2014-2016年，公司EPS预计分别为0.31、0.37、0.43元，对应PE分别为58、49、41倍。
公司未来三年业绩增长率预计在10%-15%之间，盈利能力和市场前景良好。

风险提示

产业政策变动、市场竞争加剧、客户相对集中、技术创新、人才竞争、关联交易、税收政策变动、控股股东控制等风险需重点关注。

主要数据

股票信息：总股本11.82亿股，流通A股11.82亿股。
主要股东：航天科技五院持股6.11亿股，占比约51.71%。
财务数据：2013年预计营业收入5812.27百万元，净利润365.08百万元，EPS 0.309元，PE 57.82倍。

业务亮点

小卫星研制：形成CAST系列平台，具备高精度和高可靠性，市场占有率超过80%。
北斗导航应用：在军用和专业市场占据重要地位，具备接口文件支持，未来有望在民用市场取得突破。
卫星通信：VSAT系统技术先进，具备国际竞争力，已实现对部分国外产品的替代。
地面系统建设：在遥感、通信和导航领域均有丰富经验，具备系统集成能力。
行业应用：覆盖交通、气象、农业、林业、海洋、铁路、航空、减灾防灾、精密授时等多个领域，形成多元化业务结构。

未来展望

北斗导航系统：预计到2020年建成全球覆盖的北斗系统，届时将实现对GPS的主体性替代，成为国内导航产业的主力军。
市场增长：卫星应用产业规模预计到2015年突破3000亿元，北斗产业将成为重要组成部分。
技术发展：公司持续投入研发，推动技术创新，提升产品竞争力。
政策支持：国家对北斗产业的政策扶持力度大，有助于公司拓展市场和提升市场份额。

总结

中国卫星在卫星制造和北斗导航应用领域具备显著优势，未来3-5年业绩有望超预期增长。公司通过小卫星研制、地面设备制造、导航终端开发和通信运营等多业务布局，逐步形成完整的卫星产业链。同时，公司具备资产重组预期，将进一步增强市场竞争力。在政策支持和技术进步的双重驱动下，中国卫星有望在北斗导航产业中占据重要地位，实现业绩的持续增长。

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