20220617-安信证券-5月航空数据点评_供需降幅收窄_关注核心航线恢复_11页_1mb

2022年5月航空数据点评总结

核心内容概述

2022年5月，中国民航行业在疫情有所好转的背景下，供需降幅环比收窄，客座率回升。随着国内补贴政策的实施和国际航班有序恢复，航空市场逐步进入复苏阶段。同时，国内疫情对核心航线恢复的影响仍然存在，但二三线城市航线恢复较快，低成本航空公司表现突出。此外，参考海外航空市场情况，特别是美国航空业的供需差和票价上涨趋势，国内航空业也面临票价上行的潜在机会。

主要观点与关键信息

1. 供需降幅收窄，客座率回升

• 国内航线：5月三大航RPK同比-75.3%（4月为-84.0%），ASK同比-68.1%（4月为-78.5%）；对比2019年，RPK-82.2%，ASK-75.7%。
• 国际航线：供需降幅环比收窄，三大航RPK同比-13.5%，ASK同比-31.9%。
• 客座率：5月三大航合计客座率为59.4%，较4月提升3.0pct；国内航线客座率提升明显，国际航线小幅回升，地区航线仍低位运行。

2. 二三线城市航线率先恢复，春秋、南航复苏进程领先

• RPK降幅：春秋、南航RPK较2019年分别-69.09%、-75.02%，降幅显著低于国航、东航及吉祥。
• 客座率：春秋航空以69.03%的客座率领跑行业，南航、东航及吉祥客座率均超过60%。
• 原因分析：受上海疫情封控、北京管控影响，核心航线恢复缓慢，而二三线城市航线因疫情影响较小，复苏较快。

3. 暑运展望：航班量迅速回升，核心航线恢复预期增强

• 航班量恢复：6月15日国内客运航班量达7306班，恢复至2019年的50.32%。
• 补贴政策影响：5月航班量受补贴政策影响保持平稳，但补贴暂停后迅速回升，6月5日航班量达6476班，恢复至2019年的46.91%。
• 预期：随着上海疫情消退、北京零散疫情控制，暑运期间航班量有望快速恢复，出行需求释放将推动航空市场进一步复苏。

4. 海外航空市场参考：美国供需紧张，票价显著上行

• 美国航空需求复苏：4月后需求迅速回升，但供给端因人员短缺导致航班削减，供需差维持在6%左右。
• 票价上涨：5月美国航空票价同比+37.8%，较2019年+21.7%。
• 国内参考：尽管国内飞行员供给充足，但民航消费渗透率提升潜力大，预计在供给低速增长下出现明显供需差，票价有望上行。

投资建议

• 行业趋势：疫情后航空行业有望迎来成长周期，供需确定性拐点叠加票价上行。
• 重点推荐：
  • 中国国航：显著受益于公务出行回升。
  • 春秋航空：低成本航空龙头，下沉城市航线占比高，复苏进程领先。
  • 南方航空：国内线占比高，业绩弹性大。
  • 东方航空：区位优势明显，关注其复苏表现。
• 关注标的：华夏航空等支线航空企业。

风险提示

• 宏观经济下滑：居民旅游消费和公商务出行减少，影响航空需求。
• 疫情反复：国内疫情持续反复或国际疫情控制时间超预期，影响客流恢复进度。
• 国际油价上涨：地缘政治风险可能引发国际油价大幅上涨，增加运营成本。
• 人民币汇率波动：人民币大幅贬值可能影响航空公司利润。

行业评级体系

分析师声明

本报告由安信证券分析师孙延、宋尚杰撰写，分析师具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎。

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