20240623-国盛证券-科伦博泰生物-B-06990.HK-ADC征途星辰大海_携手跨国龙头进军国际市场_47页_5mb

报告摘要

科伦博泰生物成立于2016年，专注于创新药物研发，核心业务为抗体偶联药物（ADC）。公司拥有自主开发的OptiDC技术平台，该平台已通过多项临床前及候选药物验证，全球获40余项专利，构成核心技术壁垒。

核心产品进展迅速：

SKB264（TROP2 ADC）：潜在国产首款TROP2 ADC，2024年底有望获批上市，适应症包括三阴性乳腺癌（TNBC）、非小细胞肺癌（NSCLC）等。临床数据显示其安全性和疗效优异，尤其在TNBC中，中位PFS达5.7个月，且与PD-L1联用展示协同效应。
A166（HER2 ADC）：潜在国产第二款HER2 ADC，预计2024年内上市，一线治疗乳腺癌潜力显著。采用低DAR设计，安全性优于同类产品。
SKB315（CLDN182 ADC）：针对胃癌、胰腺癌靶点，已进入临床阶段，差异化设计显示更高抗肿瘤活性。

公司与跨国药企默沙东达成重磅合作，SKB264海外权益授权金额达13.63亿美元，并推动多款产品进入国际多中心临床试验。此外，公司布局肿瘤及非肿瘤创新管线，包括抗PD-L1单抗（A167）、RET抑制剂（A400）等，逐步形成多元化产品梯队。

财务预测显示，公司2024-2026年营收预计分别为1120亿元、1307亿元、1966亿元，同比增长率分别为-27.3%、16.7%、50.4%。首次给予“买入”评级，合理市值约4.7922万亿元。主要风险包括研发失败、商业化不及预期及国际合作不确定性。