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卫星通讯：主权LEO星座需求提升，垂直一体化带来稀缺频谱价值重估

核心内容概述

随着LEO星座在通信领域的广泛应用，其性能优势与主权安全风险并存，促使各国在提升通信能力的同时，更加重视对通信基础设施的控制权。本文分析了LEO星座在性能、安全、频谱价值等方面的变化，以及频谱资产在卫星通信公司估值中的关键作用，提出了一套频谱价值定价框架，为行业参与者提供参考。

主要观点

• LEO性能优势：LEO星座在覆盖范围、抗毁性、时延和部署灵活性方面优于传统地面和GEO卫星系统，尤其在偏远地区和移动场景中表现突出。
• 主权安全隐忧：由于LEO星座不受地面节点限制，数据主权和通信控制权面临挑战，引发各国对建设可控LEO星座的需求。
• 频谱价值重估：随着LEO星座数量和性能提升，频谱资源稀缺性加剧，频谱资产成为卫星通信公司估值的重要依据。
• 垂直一体化趋势：卫星通信公司正通过整合发射与运营能力，增强对频谱资源的控制力，同时降低对第三方的依赖。
• 频谱交易活跃：过去五年全球频谱交易频次与金额显著增长，部分公司从买方转为卖方，频谱成为战略资产。

关键信息

1. LEO星座性能优势

• 覆盖与抗毁：LEO星座无需大规模地面建设，可快速部署，适用于海洋、沙漠、山区、极地等地区。
• 传输性能：LEO星座的时延接近地面光纤，下行速率超过多数地面4G网络，支持实时视频、云协作等应用。
• 应急能力：LEO星座可在地面设施瘫痪时维持通信，恢复速度远快于地面应急基站。

2. 主权安全隐忧

• 数据主权风险：LEO星座的传输路径可能绕开本国地面节点，导致属地监管缺失。
• 服务开关控制：运营商可远程控制服务开通与关闭，引发主权方对通信控制权的担忧。
• 安全事件影响：如Starlink在克里米亚断服、乌克兰军事行动中的服务限制等事件，凸显了主权方对通信安全的重视。

3. 各国LEO星座建设方案

4. 频谱资产定价框架

• 频谱价值构成：频谱资产单价由稀缺性、重置成本、附属资产共同决定。
• L/S频段稀缺性：由于全球L/S频谱资源有限且集中于少数公司，其价格由稀缺性主导。
• Ku/Ka频段重置成本：仍可申请的频段，重置成本为估值锚点。
• 附属资产影响：已运营的系统相较于未建设的资产更具估值优势，主要体现在现金流稳定性和工程风险规避。

5. 频谱交易与趋势

• 频谱交易案例：
  • 2026/6/29：Rocket Lab收购Iridium，L/S频段价格约9亿美元/MHz。
  • 2026/4/14：Amazon收购Globalstar，L/S频段价格约4.6亿美元/MHz。
  • 2025/11/6：SpaceX收购EchoStar，MSS频段价格约3.8亿美元/MHz。
  • 2025/8/26：AST SpaceMobile收购Ligado，L频段价格约8200万美元/MHz。
• D2D市场增长：预计到2030年，全球D2D月活跃用户达4.11亿，收入规模达119.9亿美元。
• 频谱需求缺口：Starlink D2C速率仍需提升，未来需更多频谱支持，推动市场对频谱的争夺。

风险提示

• 技术进步：可能降低对频谱的需求，影响其价值。
• 政策变化：各国对卫星频谱的监管政策和市场准入要求可能变化，影响频谱获取。
• 市场波动：频谱交易价格受市场供需影响，存在不确定性。

频谱价值重估趋势

• D2D性能升级：推动频谱需求增长，加速资源稀缺性。
• LEO星座扩张：带动频谱资产价值重估，尤其是L/S频段。
• 新兴运营商需求：为提升市场竞争力，新兴LEO星座运营商有动力获取更多频谱资源。

结论

LEO星座的快速发展正在重塑卫星通信行业格局，频谱资产的价值随之提升。各国对主权可控性的需求推动了合作建网与自建星座的探索，而垂直一体化趋势强化了频谱的稀缺性与期权属性。未来频谱价值重估将持续，尤其在D2D市场成熟与LEO星座商业运营密集期，频谱将成为卫星通信公司核心资产之一。