2008年-ECB欧洲央行_How_cross-border_correlations_in_equity_markets_have_changed_during_the_recent_financial_turmoil_3页_248kb

报告摘要

本节探讨了近期金融危机期间，美国和欧元区金融与非金融股票市场之间跨市场相关性的变化。通过对比长期数据和近期数据，分析了相关性上升的原因及其对全球市场的影响。

长期趋势：从1994年至2007年，美国和欧元区金融与非金融股票市场之间的相关性呈现出明显的上升趋势，从约0.3增长到约0.8。
相关性上升因素：全球化资本流动、金融机构国际化、国际投资组合多样化以及经济周期同步化是推动相关性上升的主要因素。
金融危机前兆：在2007年3月之前，相关性已出现显著上升，尤其是在2月末，相关性激增约20%，与美国次贷市场风险初现相关。
金融危机初期（2007年3月至7月）：尽管次贷危机初期出现了一些事件，如抵押贷款支持证券评级下调和两家对冲基金破产，但跨市场相关性在此阶段并未显著变化。
危机加剧期（2007年7月至8月）：随着次贷危机的深化，特别是资产支持证券和债务抵押凭证的大规模降级，相关性大幅上升，尤其是金融股票市场。
危机缓解期（2007年8月至10月）：在央行注入流动性后，相关性有所下降，但非金融股票市场仍保持较高水平。
危机扩散期（2007年11月以后）：金融股票之间的相关性进一步上升，超过1998年长期资本管理公司（LTCM）危机时期的峰值，而非金融股票相关性则相对稳定。
对比历史危机：2007年金融危机期间的相关性变化与1998年俄罗斯债务违约引发的LTCM危机相似，表明市场对信用风险的担忧已从区域性扩展到全球性。

相关性上升的阶段：
- 2007年2月末：相关性首次大幅上升，与美国次贷市场风险初现相关。
- 2007年7月至8月：相关性再次显著上升，尤其是金融股票。
- 2007年11月以后：金融股票相关性继续上升，超过历史高点。
相关性变化的影响：
- 市场参与者对信用风险的感知发生变化，从最初的美国本地问题逐步扩展为全球性担忧。
- 非金融股票市场在危机初期受到的影响较小，但整体仍保持在较高相关性水平。
- 金融危机导致全球市场联动性增强，反映出全球经济的紧密联系。
数据来源与方法：
- 数据来自Datastream和欧洲央行计算。
- 相关性计算采用L. Cappiello、R. Engle和K. Sheppard提出的方法，发表于《Journal of Financial Econometrics》2006年秋季刊。

Chart A：展示了1994年至2007年间美国与欧元区股票市场指数之间的相关性变化。
Chart B：
- Panel A：聚焦于2007年3月至2008年1月期间，以2007年3月1日为基准（相关性=1）。
- Panel B：对比了1998年俄罗斯债务违约及LTCM危机期间的相关性变化，以1998年8月6日为基准（相关性=1）。