20160306-东兴证券-债券市场周报_短下长上陡峭化_24页_1mb

短下长上陡峭化 - 债券市场周报（2016.02.29-2016.03.06）总结

核心内容概述

本报告分析了2016年3月1日至3月6日期间中国债券市场走势、政策动向及市场反应，指出尽管央行降准，但债券市场调整格局未改，收益率呈现“短下长上”的陡峭化趋势。同时，报告提及财政与货币政策双松，信用债市场面临风险，建议投资者注重波段操作，控制信用风险。

主要观点

• 市场调整未结束：央行降准未能有效提振债市，10年期国债收益率突破2.90%。
• 收益率曲线陡峭化：二级市场收益率呈现短端下行、长端上行的特征，尤其是地方债和政策性金融债。
• 信用债表现分化：短端和短融品种受追捧，但信用风险上升，违约事件可能增多。
• 资金利率下行：降准和流动性工具的使用促使资金市场利率大幅回落。
• 政策影响：政府工作报告强调供给侧结构性改革，推动财政赤字扩大，债券发行扩容。

关键信息

一级市场情况

• 发行规模：本周共发行各类债券6662亿元，较前一周减少797亿元；下周预计发行3601亿元。
• 国债发行：2016年财政赤字率提高至3%，中央和地方赤字分别为1.4万亿和7800亿，国债供给增加。
• 地方债发行：地方债发行规模继续扩大，新增地方债券合计1.18万亿，比去年增加5800亿。
• 信用债发行：信用债发行规模增加，但未明确具体数值，显示市场对直接融资的重视。

二级市场表现

• 收益率走势：1年期上行2.5BP，3年期和5年期下行3.9BP、5.0BP，10年期上行3.0BP，收于2.8551%。
• 国债收益率：10年期国债收益率盘中破2.90%，显示市场对长端利率的担忧。
• 政策性金融债：短端利率下行，长端利率上行，显示机构避长趋短。
• 信用债：短端和短融品种受追捧，AA、AA-品种收益率下行幅度较大。

国债期货市场

• 走势：整体窄幅调整，主力合约为6月到期的5年期和10年期。
• 5年期TF1606合约：报100.37元，微涨0.01%。
• 10年期T1606合约：报99.085元，跌0.29%，成交13.72万手。

可转债市场

• 走势：整体弱反弹，显示调整未结束。
• 格力转债：涨幅居首，周涨5.07%，受房地产板块带动。

资金利率

• 央行降准：自2016年3月1日起，普遍下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。
• 流动性工具：MLF、PSL、SLF等工具齐上阵，资金市场利率普遍回落。
• Shibor利率：全线下移，隔夜利率为1.95%，1周为2.2950%，2周为2.592%，1M为2.703%。
• R001、R007、R14：分别下行12.3bp、17.0bp、72.5bp。

市场展望与策略建议

• 降准未改调整格局：市场整体仍保持谨慎，收益率曲线趋陡峭。
• 利率债策略：建议关注短久期品种，同时留意长端反弹修复机会。
• 信用债策略：在信用风险高发期，应侧重高信用等级债券，避免违约风险。
• 投资建议：在波段操作中把握机会，减少不必要的操作。

附录

• 图示：包括银质押利率变动、Shibor利率变动、各类债券发行情况、国债收益率陡峭化等。
• 表格：涵盖3月7日至13日新发行债券明细、主要信用债收益率变动、信用债评级调整等。

总结

2016年3月初，央行降准未能有效提振债券市场，收益率曲线呈现“短下长上”的陡峭化趋势。尽管财政和货币政策双松，但债券供给增加导致市场调整压力未减。信用债市场表现分化，短端和短融品种受青睐，但需警惕信用风险。市场整体保持谨慎，建议投资者注重波段操作，优先选择高信用等级债券，避免违约风险。