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环保公用事业行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年环保公用事业行业投资策略以“攻守兼备，稳健为上”为核心，强调在政策利好与融资环境改善背景下，环保行业有望迎来估值修复，公用事业板块则关注现金流稳定与业绩边际改善。

主要观点

• 环保行业：

  • 2018年环保行业整体估值持续下探，部分企业面临债务危机与融资困难。
  • 政策层面，政府去杠杆背景下，环保企业更注重现金流，危废处置因环保督察严格而量价齐升，成为亮点。
  • 中长期来看，七大攻坚战将成为环保行业重点方向，尤其是水环境运营和危废处理领域。
  • 随着融资环境改善，低估值环保龙头企业有望迎来业绩与估值的双重修复，2019年或为行业拐点年。

• 公用事业行业：

  • 水电板块具备较强的防御性，现金流稳定，是优质资产代表。
  • 火电板块因煤价下行预期而迎来基本面改善，行业拐点显现。
  • 燃气板块在秋冬季因供需紧平衡，LNG及上游气源公司将受益，存在主题行情机会。

关键信息

2018年行业回顾

• 环保行业：

  • 2018年初至11月7日，申万环保指数下跌46.6%，行业整体估值调整。
  • 2018年前三季度环保板块营收862亿元，同比增长15%；归母净利润93亿元，同比增长5%。但三季度净利润同比下降4%，行业探底。
  • PE（TTM）估值为22.5X，PB估值1.8X，板块整体处于历史低位。

• 公用事业行业：

  • 2018年公用事业指数下跌28.9%，跑输沪深300指数约7个百分点。
  • 火电板块利润触底反弹，同比增长25%；水电利润保持平稳，同比增长2%。
  • 燃气板块保持快速增长，1-8月消费量同比增长18.2%，但冬季仍面临供需紧平衡。

2019年投资策略

• 环保板块：

  • 推荐碧水源（300070），作为水处理龙头，具备良好的现金流与成长性。
  • 推荐瀚蓝环境（600323），作为地方公用事业公司，具备成长潜力。
  • 关注东江环保（002672），因危废处置量价齐升而具备投资价值。

• 公用事业板块：

  • 推荐福能股份（600483），具备火电业绩弹性与风电、核电长期成长性。
  • 推荐华电国际（600027），受益于煤价下行预期。
  • 推荐新天然气（603393），关注冬季燃气主题行情，LNG及上游气源公司表现突出。

重点推荐标的

风险提示

• 政策落地不及预期的风险。
• 工程进度或低于预期。
• 垃圾发电新项目投产进度或低于预期。
• 区域外项目拓展进度或低于预期。
• 煤价、气价波动风险。
• 风电建设及运营或不及预期风险。
• 煤炭安全生产风险。

行业基本面变化简析

• 环保行业：

  • 去杠杆导致企业融资困难，现金流成为关键。
  • 政策支持民企发展，融资环境有望改善。
  • 七大攻坚战为中长期重点方向，推动行业规范化与业绩分化。

• 公用事业行业：

  • 火电板块因煤价下行预期出现基本面改善，利润增长。
  • 水电板块具备稳定现金流，防御性强。
  • 燃气板块在冬季面临供需紧平衡，存在主题行情机会。

总结

2019年环保公用事业行业投资策略聚焦于现金流稳健、政策支持及行业拐点，重点推荐碧水源、瀚蓝环境、东江环保、福能股份、华电国际与新天然气。在政策托底与融资环境改善背景下，环保行业有望迎来估值修复，而公用事业板块则关注火电基本面改善与燃气主题行情。