20260821-浙商证券-石药集团-01093.HK-石药集团2026年中报业绩点评_成药业务恢复正增长_BD价值加速释放_4页_413kb

石药集团2026年中报业绩总结

核心内容概览

石药集团在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，反映出公司在成药业务和授权合作方面的强劲表现。同时，公司持续加大研发投入，推动创新管线成果快速转化，为中长期增长奠定基础。此外，公司现金流充裕，股东回报水平提升，展现出良好的财务健康状况。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2026H1实现185.94亿元，同比增长40.1%。
• 股东应占利润：60.94亿元，同比增长139.2%。
• 基本利润：61.64亿元，同比增长165.8%。
• 中期股息：18港仙/股，同比增长28.6%。

2. 成药业务恢复正增长

• 成药业务收入160.61亿元，同比增长56.7%，成为公司增长的主要驱动力。
• 剔除授权收入影响后，成药销售收入同比增长10.8%，表明核心产品基本盘稳健。
• 成药业务增长主要得益于重点产品的放量，未来有望持续支撑业绩增长。

3. 授权收入贡献显著

• 授权费收入达58.95亿元，同比增长448.5%，成为公司利润的重要来源。
• 公司与阿斯利康达成长效多肽平台及小核酸平台战略合作，累计交易金额达202.7亿美元，潜在里程碑付款总额达190.4亿美元。
• 公司通过授权合作实现了创新资产价值的快速释放，BD模式由单产品授权向平台合作升级，增强商业化能力。

4. 研发投入持续增加

• 2026H1研发费用为30.29亿元，同比增长12.9%。
• 公司获得30项IND批件，7款重点产品获批上市，18项关键临床研究正在推进。
• 研发管线覆盖ADC、抗体药物、CAR-T、多肽长效制剂、核酸药物等多个领域，已建立八大技术创新平台，进入成果兑现阶段。

5. 现金流状况改善，股东回报提升

• 经营活动现金流达108.90亿元，主要受主营业务增长及授权收入推动。
• 公司利润主要用于研发投入、股东分红及股权激励，上半年研发投入30.29亿元，分红20.74亿港元，股份奖励投入3.21亿港元。
• 现金流充裕和持续的股东回报反映了公司经营质量的提升，有助于增强长期价值创造能力。

关键信息

财务预测

财务摘要（单位：百万）

主要财务比率

投资评级与建议

• 投资评级：买入（首次）
• 评级依据：公司成药业务恢复正增长，授权收入贡献显著，创新管线快速推进，现金流充裕，股东回报提升。
• 风险提示：
  • 核心产品研发进度不及预期；
  • 部分产品存在集采风险；
  • 海外授权合作产品全球推进不达预期。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

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