20231207-东吴证券-晨会纪要_15页_818kb

宏观策略与股汇关系

• 人民币汇率与A股指数通常同向波动，但近期人民币升破7.14而A股盘整，二者的背离可部分归因于政策调控和企业再融资需求的变化。
• 美国加息525个基点后经济基本面仍坚挺，然而高利率环境下企业债务压力显著，尤其是小企业利息支出占运营现金流比例上升，需关注其偿债能力。
• 国内经济数据波动背景下，股汇联动中的汇率信号短期失灵，未来股汇走势可能持续背离，需关注基本面回暖信号。

2024年汇率破7可能性及经济影响

• 人民币全年预计温和升值，但政策诉求可能导致上半年大幅升破7后下半年转向贬值。
• 汇率升值虽有政策因素驱动，但可能削弱货币政策逆周期调节空间，同时给出口带来压力。

财政路径与赤字管理

• 2024年财政政策存在三大路径选择：前置发力、年初不足年中补、或受3%赤字率限制。
• 实际赤字率已突破3%警戒线，准财政工具或为补充财政支持的关键。

固定收益策略与债务处理

• 盛航转债债底保护较弱，估值区间或对应转股溢价28%。
• 地方政府债务置换提升窄口径债务率，但对宽口径债务率影响有限，且可节约利息支出支持基建投资。

基金与理财产品动态

• 2023年基金回报率普遍提升，但赎回情绪持续，11月公募产品整体净赎回。
• 私募基金新备案数量和规模大幅下滑，或反映监管趋严和资金观望。

奢侈品行业展望

• 亚洲市场奢侈品表现分化，亚太香水化妆品与酒类疲软，日本精品和顶奢表现亮眼。
• 端中国市场复苏缓慢，短期增长压力仍存，但中长期调观看属乐观。

📊 总结

1. 汇市与股市背离：宏观政策调控驱动人民币强势，但A股因流动性担忧盘整，二者背离或加剧。
2. 2024年汇率：政策底可能推动汇率阶段性破7，但需关注升破后若经济未同步回暖的潜在风险。
3. 财政策略：年初财政发力或受缓冲，年内可能会发生财政“挤水分”，需关注下半年补动作。
4. 转债发行与债务置换：转债发行合财政利率改革，前者债底支撑弱，后者优化债务结构，长期利好基建。
5. 基金赎回与产品策略：赎回情绪仍炽，但创新驱动盈利增长板块仍是资金方向。
6. 奢侈品行业分化：中国消费复苏未达预期，顶奢成小微负成长核心矛盾，但日本等周边地区可能借力旅游免税拉升业绩。

备注

• 以上内容整理为碎片化摘要，助于快速回顾核心观点。
• 汇率、股市、财政、转债等多个维度齐发力，投资者需综合判断风险节点。