策略快评：市场会迈入技术性牛市吗？-20190227-莫尼塔-11页_727kb

市场会迈入技术性牛市吗？

核心内容

当前上证指数放量大涨5.6%，两市成交量突破1万亿，市场情绪显著回暖。市场通常定义指数自底部上涨超过20%为技术性牛市，而3000点正是这样一个关键点位。尽管市场表现强劲，但是否真正进入技术性牛市仍需进一步观察。

主要观点

1. 市场分歧与情绪

   • 当前市场分歧较大，与2018年2月股市大跌时相似，但背景不同，当前市场是从年初11倍PE、接近历史悲观情绪上沿的位置修复。
   • 市场情绪仍有上行空间，但受多种变量影响，市场存在较大的分歧。

2. 投资者行为分化

   • 外资在年初市场严重超跌时不断加仓，可能由于估值便宜，但部分外资预期收益率完成，开始减仓或调仓。
   • 个人投资者受“股市战略地位提升”和右侧信号影响大量入场。
   • 国内机构投资者倾向于在盈利触底前入场，而非估值触底前。

3. 监管因素对市场的影响

   • 虽然监管环境有所边际放松，但强监管和推动健全市场机制的诉求不变，监管因素仍是制约市场上行斜率的重要变量。
   • 证监会对场外配资保持密切关注，并加强全过程监管。

4. 市场后续走势预测

   • 市场可能在当前点位附近充分震荡，大幅上涨和下跌的概率都不高。
   • 结构上可能出现分化，涨幅较大的板块存在回调风险。
   • 建议关注席勒PE百分位较低的建筑装饰、医药生物以及前期涨幅较小的主题，如新能源汽车。

关键信息

• 技术性牛市定义：指数自底部上涨超过20%。
• 市场情绪指标：换手率、股权风险溢价。
• 投资者行为差异：外资、个人投资者、机构投资者因不同期限和考核目标表现出差异。
• 监管动态：证监会对融资融券、场外配资、股票回购等政策进行调整和加强监管。
• 市场结构变化：部分强逻辑板块和主题已大幅上涨，周期板块补涨迹象明显，需警惕分化。
• 3月风险事件：两会政策预期、经济数据公布、年报披露等可能带来市场波动。

市场后续将出现分化

• 行业表现：周期板块（如钢铁、建筑材料）在2月25日补涨，显示市场进入“补涨”阶段。
• 风格切换：从亏损股、微利股转向低价股，风格切换迅速。
• 板块风险：涨幅较大的板块可能面临回调风险，建议关注估值较低的板块。

后市的机遇与风险

• 机遇：建筑装饰、医药生物、新能源汽车等板块具有一定安全边际。
• 风险：监管动向、两会政策预期差、经济数据和上市公司年报披露可能对市场构成冲击。

附录：监管政策变动

• 场内杠杆：2013年至2019年，融资融券标的扩容、监管收紧与放松交替进行。
• 场外杠杆：2015年对场外配资进行清理整顿，2019年重启量化私募接入券商系统。
• 并购重组与再融资：2013年至2019年，政策从鼓励并购重组到加强监管，再到放宽限制，推动市场健康发展。

总结

综上所述，当前市场虽有强劲表现，但是否进入技术性牛市仍需观察。市场分歧主要来源于不同投资者行为差异和政策变量的多重影响。监管因素是制约市场上行斜率的关键，未来市场可能在当前点位附近震荡，结构分化将加剧。建议关注估值较低的板块，同时警惕3月可能的风险事件。