20150413-群益证券-北水南调_港股进入大时代__18页_699kb

北水南調，港股進入大時代？总结

核心内容

「北水南調」是指內地資金通過港股通南下投資港股，此政策變動對港股市場產生了重大影響。2015年第二季開始，港股成交額迅速攀升，市場表現強勁，顯示內地資金對港股的興趣日益增加。這股資金流入主要由兩項政策推動：

• 證監會於2015年3月27日發佈《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》，允許公募基金通過滬港通投資港股。
• 中國保監會於2015年3月31日發佈通知，拓寬險資境外投資範圍，增加香港創業板股票投資。

主要观点

• 港股成交額創新高：港股自3月底開始急升，成交額連續4天突破千億港元，4月8日復市首日更達2500億港元，打破金融海嘯前的歷史紀錄。
• 港股通額度被迅速使用：港股通每日額度在政策放寬後迅速被用盡，顯示內地資金對港股的熱情。
• AH股溢價收窄：港股通的開放使AH股溢價指數有所回落，預期未來仍有收窄空間，港股估值相對較低，具備吸引力。
• 港股估值遠低於全球主要市場：恒生指數及國指市盈率分別為11.5倍和10倍，遠低於中、美、德、日等市場的20倍左右，港股具備長期投資價值。
• 內地資金推動港股上漲：市場主要由內地資金推動，預期港股向A股靠攤的機會較大。
• 港股通大成交股份：部分港股因內地資金流入而成交量激增，例如中國南車、國美電器、上海電氣等。

关键信息

• 政策利好：內地投資者可透過港股通直接投資港股，推動港股市場熱絡。
• AH溢價指數：截至4月9日，AH溢價指數為124，過去10年平均值為116.7，顯示A股較H股溢價，吸引內地資金南下。
• 港股通使用情況：截至4月10日，港股通總使用額度為人民幣626億元，僅佔上限25.0%；滬股通則已使用人民幣1154億元，佔上限38.5%。
• 港股通大成交股份：包括中國南車、國美電器、阿里影業、中廣核電力、上海電氣、中芯國際、南車時代電氣、中國中鐵、騰訊控股、金山軟件等。
• 港股估值優勢：港股相對便宜，具備長期投資潛力，尤其在低利率環境下更具吸引力。
• 港股上漲空間：若AH溢價回到過去10年的平均值，港股仍有約8%的上升空間，目標約為3萬點。

投資主題

「一帶一路」概念股

• 鐵路及設備：中國南車(1766.HK)、中國北車(6199.HK)、南車時代電氣(3898.HK)、中國中鐵(390.HK)
• 核電裝備：中廣核電力(1816.HK)、上海電氣(2727.HK)、東方電氣(1072.HK)
• 工程機械：中聯重科(1157.HK)、三一國際(631.HK)、中國龍工(3339.HK)
• 工業互聯網：騰訊控股(700.HK)、金山軟件(3888.HK)、金蝶國際(268.HK)

AH股溢價股份

港股通大成交股份

未來展望

• AH溢價收窄：內地投資者南下尋找折讓H股，預期AH溢價指數將進一步回落。
• 港股上漲空間：港股估值相對較低，若AH溢價回復至過去10年平均值，港股仍有約8%的上漲空間。
• 港股通額度：目前港股通餘額仍有人民幣1874億元，預期4月份仍有一定的上升空間。

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