深度报告-20250924-浙商证券-合锻智能-603011.SH-合锻智能深度报告_高端成形机床单项冠军_前瞻布局聚变堆核心部件_19页_1mb

合锻智能（603011）深度研究报告总结

合锻智能是高端成形机床和智能分选设备双主业公司，是国家级制造业单项冠军，在液压机、机压机、色选机三产品线市场地位领先。2024年收入20.74亿元，结构为：色选机（57.2%）、液压机（29.4%）、机压机（13.4%）。

核心优势

1. 高端成形机床：在全球汽车热成形市场与德舒勒、瑞典APT并列前三，是国内第一家同时掌握直接/间接热成形技术的企业。
2. 智能分选设备：子公司中科光电为色选机国内第二品牌（“安美达”）。
3. 聚变堆真空室制造：于2021年开始预研，2024年中标2.09亿元BEST真空室项目并交付重力支撑，参与BEST偏滤器/包层研制，2025年参与李政道研究所尖端制造项目。真空室/内部构件占聚变堆总成本17%-25%，市场空间400-600亿。

增长预期

2025-27年营收复合增速25.6%，归母净利润复合增速33.6%；估值PE 82/59/44。率先布局核聚变带来第二增长曲线，订单有望2025年再增4亿元。建议“买入”。

风险

BEST订单延迟、核聚变技术/政策进度滞后、汽车主业竞争加剧。（注：报告中原文为2025年E数据，预测2025/26/27年，营收逐年增加）