20260509-光大证券-绿的谐波-688017.SH-_绿的谐波_688017.SH_受益于具身智能浪潮_公司收入业绩高增_经营近况跟踪点评_黄帅斌_陈_2页_271kb

绿的谐波（688017.SH）2025年及2026年一季报总结

核心内容

绿的谐波在2025年及2026年一季度实现了显著的收入与利润增长，主要受益于具身智能浪潮的推动。公司2025年全年营业总收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为5.7亿元、1.2亿元和1.0亿元，同比分别增长47%、121%和115%。2026年一季度，公司实现营业总收入1.4亿元，归母净利润0.3亿元，扣非归母净利润0.2亿元，同比分别增长43%、61%和42%。

主要观点

• 行业背景：具身智能产业进入规模化发展阶段，全球工业机器人市场需求复苏，我国在新能源、高端制造升级及具身智能机器人产业的推动下，加速核心零部件的国产替代进程。
• 业务表现：
  • 谐波减速器业务收入4.8亿元，同比增长46%，实现国际头部客户的批量交付，客户数量和出货量大幅提高，市场占有率全球领先。
  • 机电一体化产品业务收入0.7亿元，同比增长41%，行星滚柱丝杠、电液伺服等直线传动机构实现规模化量产，全面切入具身智能、高端数控机床、智能汽车等核心供应链。
  • 智能自动化设备业务收入0.1亿元，同比增长221%，但毛利率仅为11.5%，同比下降39.3个百分点，可能由于产品调价所致。
• 毛利率变化：整体毛利率有所波动，其中谐波减速器毛利率同比上升0.6个百分点，机电一体化产品毛利率下降0.3个百分点，智能自动化设备毛利率大幅下降，主要受产品价格调整影响。

关键信息

• 研发投入：公司在2025年实现了全球首台高压微小排量伺服电机泵的量产，填补了微型液压执行方向的技术空白。该产品已与头部汽车智能底盘系统提供商展开深度合作，应用于智能主动悬架、电动转向与线控制动等关键子系统。
• 产能建设：2025年公司顺利完成定向增发，为产能扩张和技术升级提供了资金支持。募投项目“新一代精密传动装置智能制造项目”已启动建设，产能稳步爬坡，核心产品产能利用率维持高位。
• 市场布局：公司通过产能扩张和技术创新，进一步增强了在谐波减速器、机电一体化执行器、行星滚柱丝杠等核心产品的规模化供应能力，为拓展海内外市场奠定了坚实基础。

风险提示

• 工业机器人市场复苏不及预期；
• 人形机器人产业化进展不及预期；
• 公司产能释放进度不及预期。

总结

绿的谐波凭借在谐波减速器、机电一体化产品及智能自动化设备等领域的持续突破，成功抓住具身智能产业的发展机遇，实现了2025年及2026年一季度的业绩高增长。公司不仅在国际市场上取得了重要进展，还通过研发投入和产能扩张，增强了核心产品的竞争力和市场供应能力，为未来持续增长提供了有力支撑。然而，公司仍需关注行业复苏节奏、人形机器人产业化进程以及产能释放的实际效果，以应对潜在风险。