20231126-国泰期货-研究周报_293页_42mb

请分析以下内容并进行总结，不要带表情: 期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分1国泰君安期货研究周报观点与策略黄金：内外价差显著收敛3白银：重回6000关键整数关口3铜：库存低位，支撑价格18铝：重心继续承压，关注18500关口附近支撑23氧化铝：震荡收敛，2900-3000区间波动23锌：缺乏持续上行动能，盘整运行41铅：供需双弱，短期震荡48镍：印尼镍矿价格下调，镍价考验低成本空间53不锈钢：库存边际缓慢消化，原料坍塌边际趋缓53锡：突破20万后，多空博弈或加大61碳酸锂：止跌，偏弱震荡运行66工业硅：供应收缩或驱动硅价上行，但上方空间则取决于去库幅度75铁矿石：需求季节性走弱，宽幅震荡83螺纹钢：成交跟进乏力，震荡反复92热轧卷板：震荡反复92硅铁：库存边际累积，震荡承压102锰硅：产需驱动不足，震荡延续102焦煤焦炭：安检形势升级，高位震荡110动力煤：供需双弱，宽幅震荡116玻璃：弱现实强预期120纯碱：中期或仍偏强120PTA、MEG、PF周报：供应持续回升，上游向下游让利135橡胶：缺乏驱动，震荡整理150合成橡胶：成本支撑，下方空间有限158沥青：区间震荡，警惕成本下行风险170LLDPE：短期不追空，暂时是震荡市179PP：短期仍偏弱184纸浆：技术性上修，整理为主191甲醇：挤压利润201尿素：基本面估值区间震荡209苯乙烯：震荡格局，继续炒作供应216PX周报：供减需增，多PX空PTA223PVC：震荡下行，短期或无法扭转弱势235烧碱：短期不追空，中期仍偏弱240棕榈油：上涨驱动不足预计回落震荡245豆油：国内供应增加成本支撑减弱245豆粕：巴西产区天气交易，宽幅震荡253豆一：现货偏弱，期价偏强震荡253玉米：上行驱动弱258白糖：高位震荡2642023年11月26日商品研究国泰君安期货研究所 期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2棉花：需求疲软棉价偏弱271鸡蛋：区间震荡277生猪：主力合约移仓，短期谨慎为主282花生：关注油厂收购288 期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3黄金：内外价差显著收敛白银：重回6000关键整数关口王蓉投资咨询从业资格号：刘雨萱（联系人）从业资格号：报告导读：上周观点及逻辑：本周贵金属表现偏弱，伦敦金上行203%，伦敦银上行667%。金银比从前周的861回落至825，美国5年期TIPS下行至22%（10年期TIPS回落至216%）。本周贵金属走势兑现我们上周回调仅为短期走势的看法，显著反弹上行，其中白银走势更为显著。从驱动上来看，10月份美国重要经济数据，尤其是PMI+非农就业数据+CPI数据的同步走弱打出组合拳，更加清晰地勾勒出美国经济四季度在财政退坡后显著走弱的局势，由此美元指数和美债收益率的高位回落给予黄金白银一定的反弹动力。同时，在尚未进入深度衰退的情况下，工业金属属性并未给白银造成拖累，反而在风险偏好转好的情况下令白银获得更大的上涨弹性，故走势更强。展望后市，我们对四季度金银表现依然维持较强的判断。本周观点及逻辑：本周贵金属表现偏弱，伦敦金上行1%，伦敦银下行-121%。金银比从前周的8257回升至844，美国5年期TIPS回升至228%（10年期TIPS回落至221%）。本周海外COMEX金银表现偏强，同步向上反弹，但是内盘贵金属走势出现一定的走势分化，沪银走势突破6000元/千克的同时，沪金明显偏弱。我们认为这与黄金内外价差收敛有关，目前已经回到5元/克上方，相较于此前拉开的价差极值已经大幅回落，或因伴随人民币显著升值，国内黄金供应有所增加。单边来看，我们仍然认为，四季度贵金属走势偏强，10月份美国重要经济数据，尤其是PMI+非农就业数据+CPI数据的同步走弱打出组合拳，更加清晰地勾勒出美国经济四季度在财政退坡后显著走弱的局势，由此美元指数和美债收益率的高位回落给予黄金白银一定的反弹动力。同时，在尚未进入深度衰退的情况下，工业金属属性并未给白银造成拖累，反而在风险偏好转好的情况下令白银获得更大的上涨弹性，故走势更强。展望后市，我们对四季度金银表现依然维持较强的判断。2023年11月26日二〇二三年度国泰君安期货研究所 期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4（正文）1周度数据表1：周度数据表资料来源：国泰君ang期货研究2参考图表 期货研究请务必阅读正文之后的免责无關条款示例1514图1：本周伦敦现货黄金上行1%，美债5年期TIPs回升至228%，前周五在22%资料来源：Wind，国泰君安期货研究图1：本周VIX指数较前周五的138回落至125资料来源：Wind，国泰君安期货研究图3：本周VIX期限 curve 前端的Contango结构较前周基本走平资料来源：Wind,国泰君安期货研究图4：本周金价继续小幅收涨，全球负利率债券规模持续流出资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究图5：从隐含利率来看，市场预期美联储全年不再加息资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究图6：Libor-OIS利差显示，本周离岸美元流动性供给边际趋紧资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究图7：FRA-OIS利差显示，离岸美元供给预期本周继续收缩资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究图8：最新数据显示，本周美国财政部TGA账户余额持续下降资料来源：美联储，国泰君安期货研究图9：截至本周三，美联储资产负债表规模较前周环比减少4176百万美元资料来源：美联储，国泰君安期货研究图10：本周美德利差收窄图11：本周美日利差收窄资料来源：Wind,国泰君安期货研究资料来源：Wind,国泰君安期货研究图12：本周欧元走弱，日元走弱图13：本周人民币兑美元下行，日元兑人民币走强资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究图14：10月新增就业15万人，小幅低于市场预期图15：10月失业率39%，劳动参与率为627%资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究图16：10月非农时薪同增小降，环增降低图17：10月美国非农每周工时同比小降资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究图18：9月美国核心PCE同增大降，PCE同增亦降图19：10月美国零售销售同比走低，环比亦走低 Datasources：Wind,国泰君安期货研究 Datasources：Wind,国泰君安期货研究图20：10月美国CPI同增小降，核心CPI同比小降图21：10月美国CPI环增下行，核心CPI环比小降 Datasources：Wind,国泰君安期货研究 Datasources：Wind,国泰君安期货研究图22：本周COMEX白银期货和期权的非商业净多持仓小幅增加 Datasources：Wind、国泰君安期货研究图23：本周COMEX白银期货和期权非商业多头持仓增加，空头持仓减少 Datasources：Wind、国泰君安期货研究图24：本周COMEX黄金期货和期权的非商业净多持仓小幅增加 Datasources：Wind、国泰君安期货研究图25：本周COMEX黄金期货和期权非商业多头持仓减少，空头持仓减少 Datasources：Wind、国泰君安期货研究图26：本周SLV白银ETF较前周减少9545至13690吨，显示白银实物买兴稍有回落 Datasources：Wind、国泰君安期货研究图27：本周SPDR黄金ETF较前周减少115吨，至88343吨 Datasources：Wind、国泰君安期货研究图28：本周金银比自前周的825回升至845，因本周白银涨幅更大 Datasources：Wind，国泰君安期货研究图29：本周COMEX白银库存较前周增加341盎司267百万盎司，黄金库存不变 Datasources：Wind，国泰君安期货研究图30：本周COMEX白银注册仓单占比回升至139%，黄金注册仓单占比上升至506%附近 Datasources：Wind，国泰君安期货研究图31：本周伦敦金对Comex贴水413美元/盎司图32：Comex黄金近月贴水412美元/盎司 Datasources：Wind，国泰君安期货研究 Datasources：Wind，国泰君安期货研究期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15图23：本周白银与美元15日相关系数为017，前周为038，负相关性下降 Datasources：Wind，国泰君安期货研究图24：本周国内白银期货库存减少10118千克图25：本周黄金期货库存减少6千克 Datasources：Wind，国泰君安期货研究 Datasources：Wind，国泰君安期货研究期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分17图30：本周黄金期现基差在-252元/克，现货贴水扩大（上周五基差为-16元/克），目前基差处在近3年基差波动区间中轴偏下位置，并处在最新60日平均值加减1个标准差区间下沿偏上位置 Datasources：Wind，国泰君安期货研究图31：黄金2306-2312合约最新价差绝对值在202元/克，较上周五（212元/克）小升，目前价差处在近3年价差绝对值波动区间上沿以上位置，并在最新60日平均值加减1个标准差的区间中轴偏下位置 Datasources：Wind，国泰君安期货研究期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分18铜：库存低位，支撑价格季先飞投资咨询从业资格号：报告导读：单边：美国通胀放缓，美元指数大幅回落，且中国推出房地产利好政策，支撑市场风险情绪。基本面上，全球总库存处于历史同期低位，支撑短期价格。宏观方面，美国11月Markit制造业意外重回萎缩，服务业就业创三年半新低。投入品价格通胀再次放缓，有助于提升未来降息预期，美元指数回落。在沪金融机构座谈会表示满足不同所有制房地产企业合理融资需求。微观需求方面，铜材需求呈现分化，其中铜管需求良好，但铜杆和铜板带需求走弱。精铜价格坚挺，且海外再生铜陆续到港，再生铜供应增加。随着精废价差持续扩大，国内部分再生铜杆厂增加再生铜原料采购，开工率略有回升。电网类订单正处于年底前的集中交货期，但是北方天气严寒导致室外无法进行施工，电线电缆订单整体承压。铜杆企业开工回落，部分企业选择放缓生产节奏或者停产。中国多地寒冷增加空调消费，且购物节空调企业库存去化显著，空调企业提高主机排产计划，支撑铜管企业开工率大幅回升。铜板带新增订单有限，且价格坚挺导致企业补库意愿不高。供应方面，冶炼企业增加原料采购，精铜产量持续增加。本周铜精矿TC为8136美元/吨，冶炼利润为1234元/吨，处于连续下滑的态势。铜精矿原料供应持续紧张，市场预期2024年铜精矿长单TC低于今年水平，主要因海外铜矿供应压力和中国冶炼产能扩张需要大幅增加铜精矿采购。第一量子因巴拿马抗议示威活动导致港口封锁进而停止CobrePanama铜矿生产。冶炼端，国内冶炼产能增加，且冶炼利润依然偏高，支撑冶炼企业提高精铜产量。供需平衡方面，国内铜社会库存增加；保税区库存下降；LME库存减少，注销仓单比例回升。国内库存增加，因铜价保持坚挺，抑制部分企业原料采购需求。进口出现盈利，保税区货源持续向国内运输，导致保税区库存减少。从总库存看，国内社会库存增量明显，全球总库存略有增加， but 依然处于历史同期低位。整体来看，美国通胀持续放缓，市场预期美联储2024年降息，美元指数回落，且中国推出房地产利好政策，支撑市场风险情绪。基本面上，全球总库存增加，但绝对库存依然处于历史同期低位，支撑短期价格。风险点：欧美超预期衰退。（正文）2周度数据表2：铜基本面数据 Datasources：同花顺iFind，国泰君安期货研究4参考图表化学品研究 please proceed with the summary.