20260805-山西证券-纺织服饰2026年中期策略_制造端关注龙头盈利及估值修复_品牌端精选经营韧性_26页_3mb

纺织服装行业2026年中期策略总结

核心内容

2026年中期，纺织服装板块整体表现疲软，SW纺织服饰板块累计下跌13.44%，跑输沪深300指数12.80个百分点，位于申万一级行业排名靠后位置。子板块中，纺织制造跌幅最大，达14.33%，服装家纺跌幅11.81%，饰品跌幅16.61%。板块估值分化明显，其中纺织制造PE-TTM为19.24倍，处于近三年46.4%分位；服装家纺PE-TTM为20.04倍，处于75.1%分位；饰品PE-TTM为16.87倍，处于24.8%分位。

主要观点

1. 行业基本面回顾：

   • 国内消费延续弱复苏，纺织服装社零表现优于其他可选消费品，6月剔除汽车后同比增长3.0%。
   • 美国服饰消费增速提升，零售商库存处于近五年低位，显示需求仍具韧性。
   • 欧洲因能源成本上涨，消费复苏乏力，零售销售指数增长放缓。

2. 纺织制造板块分析：

   • 中游纺织制造企业2026Q1承压，预计Q2营收降幅收窄，盈利能力环比改善。
   • 下半年临时关税税率降至15%，违法征收关税返还，叠加低基数，估值与业绩有望共振修复。
   • 上游棉纺及毛纺公司受益于原材料价格上涨，接单景气度提升，业绩具备弹性。
   • 推荐关注伟星股份、裕元集团、申洲国际、华利集团等中游龙头，以及新澳股份等上游制造商。

3. 品牌服饰板块分析：

   • 运动服饰板块迎来政策顺风，受益于“十五五”体育发展规划，消费与体育政策双轮驱动。
   • 安踏体育、361度、李宁、特步国际等品牌表现稳健，其中安踏体育和361度具备较强韧性。
   • 家纺板块延续“大单品+电商渠道”策略，罗莱生活、水星家纺、富安娜表现稳健，推荐罗莱生活。

4. 投资建议：

   • 重点配置中游纺织制造龙头，推荐伟星股份、裕元集团、申洲国际、华利集团。
   • 上游棉纺及毛纺公司具备业绩弹性，推荐新澳股份，建议关注百隆东方。
   • 运动服饰板块推荐安踏体育、361度，建议关注李宁、特步国际。
   • 家纺板块推荐罗莱生活，建议关注水星家纺、富安娜。
   • 品牌服饰板块建议关注森马服饰、歌力思，其终端销售稳健，具备经营端控费逻辑。

关键信息

• 市场表现：纺织服饰板块2026年至今累计下跌13.44%，跑输沪深300指数。
• 国内消费：上半年社零增长1.3%，剔除汽车后增长2.8%，纺织服装表现领先。
• 海外消费：美国服饰消费增速提升，库销比处于近五年低位，欧洲消费乏力。
• 出口数据：我国纺织品出口增长3.5%，服装出口下降0.7%；越南纺织服装出口同步转正。
• 政策利好：国家出台“十五五”体育发展规划，推动体育消费与产业增长。
• 行业展望：纺织制造板块有望在下半年出现盈利拐点，品牌服饰板块具备穿越周期的中长期配置价值。
• 风险提示：行业竞争加剧、下游品牌销售不及预期、产能扩张不及预期、国内消费信心恢复不及预期。

评级与推荐

风险提示

• 行业竞争加剧，零售折扣加深，可能影响品牌盈利能力。
• 下游品牌客户销售不及预期，可能导致纺织制造企业订单减少。
• 产能扩张不及预期，可能影响企业市场份额和订单获取。
• 国内消费者信心恢复不及预期，可能拖累终端销售表现。

结论

2026年中期，纺织服装板块整体承压，但中游制造龙头及上游原材料制造商具备估值修复和业绩改善潜力。政策支持与消费复苏预期为运动服饰和家纺板块带来结构性机会。建议投资者关注估值低位、业绩稳健及具备政策红利的标的，如伟星股份、裕元集团、申洲国际、华利集团、安踏体育、罗莱生活等。同时，需警惕行业竞争加剧、下游销售不及预期等风险。