20250831-西南证券-海锅股份-301063.SZ-2025年半年报点评_深海油气装备国产化_产能提升助力高端转型_12页_1mb

海锅股份（301063）2025年半年报点评

西南证券

1. 公司概况

海锅股份成立于2001年，主营高端装备制造领域的大型装备专用锻件研发、生产和销售，产品应用于油气开采、风电等场景。公司深耕锻件领域多年，是国内少数能同时成为全球主要油气装备制造商和风电装备制造商合格供应商的企业之一。股权结构稳定，管理层及核心人员持股比例较高。

2. 2025年上半年业绩概况

• 营收：2025年上半年实现营业收入9.5亿元，同比增长49.8%，达到2024年水平的80%以上。
• 毛利：实现毛利润1亿元，同比增长83.6%，毛利率提升至9.6%；但净利润同比上升111%至0.3亿元，净利率为3.6%。
• 业务结构：油气装备锻件营收占比34.4%（收入3.3亿元，毛利率22.2%），风电装备锻件营收占比41.9%（收入4亿元，毛利率4.2%）。

3. 主营业务分析

- 油气装备

• 受益于深海油气工程国产化及页岩气开发需求，行业景气度回升，毛利率提升至22.2%，成为业绩增长主力。

- 风电装备

• 国内风电行业集中度提升，政策支持叠加市场需求旺盛，风电产品毛利率逐步修复，提升至4.2%。

- 毛利率波动

• 港湾，风电装备受招标价格下滑影响较大，2024年曾出现负毛利率，2025年上半年逐步改善。

4. 未来展望与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.78元、1.06元、1.39元，营收、净利润年均增速分别为33%、39%。
• 估值：给予2026年31倍PE，对应目标价32.86元，首次覆盖“买入”评级。
• 增长动力：油气深海装备高端化、风电海风需求增加带动订单增长，公司有望受益于行业复苏。

5. 风险提示

• 行业竞争：风电、油气行业竞争加剧可能导致毛利率下滑。
• 原材料价格：钢材价格波动对公司成本构成压力。
• 上游资本开支：油气行业资本开支若减少，将影响设备需求。

6. 结论

海锅股份把握油气和风电行业复苏机遇，通过业务结构优化提升盈利水平。尽管面临价格竞争和原材料波动风险，但中长期增长潜力较大，推荐投资者关注。