20250409-中原证券-华大九天-301269.SZ-公司点评报告_并购优质EDA标的_加速打造全流程能力_7页_1mb

华大九天并购芯和半导体，加速打造全流程EDA能力

核心内容

华大九天（301269）宣布拟通过发行股份方式收购芯和半导体100%股权，以强化其在EDA领域的全流程、全领域覆盖能力。此次并购被视为公司顺应国内EDA国产化替代趋势、提升行业竞争力的重要举措。

主要观点

• 并购策略：公司计划通过向中国电子集团和中电金投发行股份募集配套资金，此举将增强中国电子集团对公司的持股比例，进一步巩固其作为EDA国家队的地位。
• 行业趋势：EDA行业在全球范围内保持高景气度，尤其在半导体设计、制造和封装领域。亚太区域虽然略有下滑，但整体仍具备增长潜力。
• 产品布局：芯和半导体作为国内稀缺的EDA标的，拥有覆盖芯片设计、封装、系统及云的全链路电子系统设计仿真平台，其部分产品达到国际领先水平，与多家知名企业建立了长期合作关系。
• 业绩影响：芯和半导体在2024年实现收入2.65亿元，净利润4812.82万元，扭亏为盈。其并表将显著提升华大九天的收入和利润规模，为公司带来增量效应。
• 成长路径：EDA行业巨头通常通过并购实现成长，华大九天此次收购是其打造全流程能力、提升市场份额的关键一步。
• 投资评级：公司投资评级上调至“买入”，预计2024-2026年EPS分别为0.26元、0.52元、0.81元，对应PE分别为441.66倍、222.15倍、142.82倍，显示市场对其未来增长潜力的高度认可。

关键信息

并购方案

• 标的：芯和半导体（前身芯禾技术，2025年2月开启上市辅导）
• 收购方式：通过发行股份方式收购100%股权
• 资金来源：中国电子集团及中电金投
• 影响：提升中国电子集团持股比例，强化公司在EDA行业的国家队地位

公司基本面

• 2023年收入：10.10亿元
• 2023年净利润：1.86亿元
• 2024年收入预测：12.24亿元
• 2024年净利润预测：1.43亿元
• 2025年收入预测：17.91亿元
• 2025年净利润预测：2.84亿元
• 2026年收入预测：22.26亿元
• 2026年净利润预测：4.42亿元

财务指标

• 毛利率：持续保持在90%以上，2024年预测为93.38%
• 净利率：从23.24%下降至11.68%，但2025年预计回升至15.87%
• ROE：从3.99%提升至8.35%
• 资产负债率：从13.78%上升至15.97%
• 市净率（P/B）：从13.57倍下降至11.92倍

行业背景

• 全球EDA市场：2024年Q3全球EDA+SIP产业规模达51.145亿美元，同比增长8.8%。亚太区域占比36%，但同比略有下降。
• 国内EDA市场：行业集中度持续提升，头部企业进入并购加速期。概伦电子也在进行对锐成芯微的收购。

风险提示

• 国产化推进不及预期
• 并购事宜的不确定性

总结

华大九天通过并购芯和半导体，旨在构建从芯片到系统级的EDA解决方案，实现全流程和全领域覆盖。芯和半导体的收入和利润表现优异，且具备国际领先产品，将为华大九天带来显著的业绩增长。公司作为国内EDA龙头，其并购策略顺应了国产替代的趋势，提升了行业地位和市场竞争力。尽管存在一定的风险，但整体来看，此次并购有助于公司释放业绩弹性，实现可持续增长。