20180620-渤海证券-利率债周报_数据回落贸易冲突再起之时亦应保持谨慎_23页_3mb

报告摘要

本周利率债市场出现反弹，主要受到经济数据回落和中美贸易冲突升级的影响。尽管经济数据多空交织，但市场对货币政策独立性的判断和贸易摩擦带来的避险情绪成为债市上涨的重要因素。

经济数据回落：5月社融数据大幅不及预期，且增量创22个月新低，社融存量增速继续下滑至10.3%。这可能制约经济发展动能，增加企业偿债压力，进而影响市场情绪。
贸易冲突升温：美国宣布对约500亿美元中国商品加征25%关税，中国亦宣布将对等加征关税。市场情绪受此冲击，股市下跌，债市明显回升。
货币政策独立性：美联储加息后国内未跟随调整，部分投资者认为这表明国内货币政策略有宽松。然而，去杠杆仍在继续，央行明确表示近期不会放松货币政策，强调其服务于国内经济稳定增长和结构调整。
债券市场表现：国债收益率曲线略微走平，国开债收益率多数下行，国开债与国债利差收窄。利率债净融资由负转正，显示市场资金面有所宽松。
资金利率波动：Shibor与银行间质押回购利率多数上行，R007与DR007利差走扩，显示市场流动性有所收紧。
中观数据：5月汽车消费增速大幅下滑，可能受关税政策预期影响；房地产投资保持高位，制造业投资持续改善。

利率债市场：
- 一级市场：利率债净融资1749.15亿元，较前周增加523.49亿元。
- 二级市场：国债收益率曲线略微走平，国开债收益率多数下行。
- 资金利率：央行净投放2600亿元，资金利率涨跌不一。
- 同业存单发行利率分化，1个月期上行，3个月及6个月期下行。
- 票据利率下行，长三角6个月票据直贴利率报4.20%，转贴利率报4.00%。
宏观经济数据：
- 5月社融增量为7608亿元，同比少增3023亿元。
- 5月社会消费品零售总额同比名义增长8.5%，为2003年7月以来最低。
- 固定资产投资增速回落至6.1%，基建投资增速为9.4%，为历史最低。
- 房地产开发投资同比名义增长10.2%，商品房销售面积增长2.9%。
贸易冲突影响：
- 美国对500亿美元中国商品加征关税，中国对等加征关税。
- 贸易摩擦短期内提振债市，但长期冲突不符合双方利益，和解仍是最佳选择。
- 贸易冲突可能对进出口和输入性通胀产生影响，需谨慎评估其对债市的影响路径。
海外市场动态：
- 美联储6月加息25BP，预估全年加息四次，中美10年期国债利差收窄。
- 美国5月CPI与PPI同比均创逾6年新高，显示通胀压力上升。
- 欧元区与日本经济数据表现分化，整体经济环境复杂。