20260401-东吴证券-越秀服务-06626.HK-2025年业绩点评_基础物管稳健增长_高股息价值持续凸显_3页_467kb

越秀服务（06626.HK）2025年业绩点评总结

核心内容概述

越秀服务（06626.HK）在2025年实现了营业收入39.02亿元，同比增长0.9%。然而，受毛利率下滑影响，归母净利润下降至2.74亿元，同比减少22.5%。公司维持“买入”评级，主要基于其基础物管业务稳健增长、高股息回报以及低估值优势。

主要观点

• 收入增长平稳：公司整体收入增长维持在较低水平，主要受市场环境及业务结构调整影响。
• 毛利率承压：毛利率下降8.5个百分点，主要由于服务品质投入增加、人工成本上升、高毛利增值业务收缩及商业项目出租率下降。
• 基础物管业务表现强劲：物业管理服务收入14.99亿元，同比增长21.3%，成为主要利润支撑。
• 项目结构持续优化：公司在管面积达7347万平方米，合约面积达9001万平方米，主动退出低质低效项目655万平方米，优化资产结构。
• 增值业务分化发展：非业主增值服务收入同比增长1.5%，保持稳定；社区增值服务受硬装业务结算影响，收入同比下降20.9%。
• 商业板块表现不一：商业运营及管理服务收入下降2.2%，而市场定位咨询及租户招揽服务收入增长27.4%，显示业务转型潜力。
• 分红政策稳定：公司全年派息0.125港元/股，派息率60%，股息率7.3%，体现出高股息回报的特性。
• 现金流稳健：2025年经营性现金流净流入5.09亿元，同比增长30.5%，显示良好的现金流管理能力。
• 财务状况健康：公司现金及等价物叠加存款达49.06亿元，资产负债率保持在48.13%，无银行借款及关联方贷款，财务安全边际较高。

关键信息

财务预测

财务指标趋势

• 毛利率：从2025年的14.78%逐步回升，预计2028年达到15.05%。
• 销售净利率：维持在6.8%左右，略有波动。
• 资产负债率：从2025年的48.13%略有上升，预计2028年为50.18%。
• P/E：从2025年的8.34倍逐步下降，预计2028年为6.83倍。
• P/B：从2025年的0.65倍持续下降，预计2028年为0.59倍。
• EV/EBITDA：从2025年的负值逐渐改善，预计2028年为6.32倍。

股票表现

• 收盘价：1.72港元
• 一年最低/最高价：1.67/3.16港元
• 市净率（P/B）：0.65倍
• 港股流通市值：22.82亿港元

投资评级与风险提示

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 依据：公司基础物管业务持续增长，分红政策稳定，估值处于低位，具备高股息回报潜力。

风险提示

• 市场化外拓不及预期
• 社区增值服务恢复不及预期
• 成本管控不及预期

总结

越秀服务在2025年面对毛利率承压和部分业务调整，仍保持了基础物管业务的稳健增长。公司通过项目结构优化和高股息回报政策，增强了市场吸引力和投资价值。未来随着硬装业务扰动减弱及商业板块经营逐步企稳，盈利能力有望回升。整体来看，公司具备良好的财务状况和持续的分红能力，是高股息价值投资的优选标的。