20180905-光大证券-成大生物-831550.OC-2018年半年度报告点评_在研产品有序推进_加速海外市场拓展_3页_810kb

成大生物（831550.OC）2018年半年度报告总结

核心内容概述

成大生物在2018年上半年实现了稳健的收入与利润增长，同时积极推进在研产品的研发和海外市场拓展。公司整体运营效率有所提升，盈利能力保持稳定，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要财务表现

• 营业收入：2018H1实现6.66亿元，同比增长13.86%。
• 归母净利润：2018H1实现2.99亿元，同比增长14.20%。
• 扣非归母净利润：2018H1实现2.91亿元，同比增长13.10%。
• 稀释EPS：0.80元。
• 毛利率：84.98%，同比下降1.30个百分点。
• 净利率：44.99%，同比下降0.14个百分点。
• 管理费用率：5.39%，同比下降3.90个百分点。
• 销售费用率：20.97%，同比上升3.80个百分点。
• 总市值：约55.88亿元，对应2017年PE为10倍，TTM PE为9倍。

市场拓展进展

• 国内市场：公司已在全国范围内建立了覆盖除港澳台地区外所有省份、自治区及直辖市的营销网络，覆盖约1600个疾控中心。渠道持续下沉，2017年客户数量增加近2倍。
• 海外市场：人用狂犬病疫苗在23个国家完成注册，并在31个国家和地区销售，另有十几个国家正在注册过程中。2018H1出口销售金额达1463万美元，显示海外市场拓展加速。

在研产品进展

公司持续推进多项在研疫苗项目的研发与申报，包括：

• 双价肾综合征出血热疫苗（Vero细胞）：正在筹备申报生产文号。
• 四种在研产品已获临床试验批件：
  • 甲型肝炎灭活疫苗（人二倍体细胞）
  • 四价流感病毒裂解疫苗
  • A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗
  • b型流感嗜血杆菌结合疫苗
• b型流感嗜血杆菌结合疫苗：2018年6月获国家市场监督管理总局批准的药物临床试验批件，丰富了公司核心产品组合。

风险提示

• 疫苗产品安全性风险：产品在使用过程中可能存在的安全问题。
• 行业政策变化风险：疫苗行业受政策影响较大，可能面临监管变化带来的不确定性。

业绩预测与估值

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

分析师声明

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，基于合法合规信息，不涉及任何利益冲突，不构成投资建议，仅用于信息参考。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅限客户使用，未经书面授权不得复制、分发或引用。公司提醒投资者注意投资风险，谨慎决策。