20180801-中泰证券-郑煤机-601717.SH-公司点评_走向全球的现金牛_煤机龙头拟定增加码智能化_3页_673kb

郑煤机（601717）总结

核心内容

郑煤机（601717）作为煤炭机械行业龙头，正积极向智能化、国际化方向转型，并通过并购拓展汽车零部件业务，形成“煤机+汽车节能核心零部件”的双主业格局。公司拟通过非公开发行股票募集资金18亿元，用于智能化生产项目的建设与研发，提升产品质量、生产效率及产能。同时，公司已收购博世电机100%股权，进一步强化其在48V轻型混合动力系统领域的布局。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2017年净利润同比增长358.49%，2018年预计净利润增长156.73%，显示出强劲的盈利能力。
• 智能化转型加速：通过定增项目，公司加大在智能化生产领域的投入，提升产品竞争力，为未来增长奠定基础。
• 双主业布局：公司依托煤机业务与汽车零部件业务（亚新科和SEG），实现业务多元化，增强抗风险能力。
• 经营质量提升：2017年经营活动现金流净额达11.85亿元，同比增长124.24%，远超净利润增长，体现公司现金流改善。
• 估值逐步下降：随着业绩增长和盈利预期提升，公司PE（市盈率）持续下降，从2017年的35.78倍降至2020年的8.53倍，估值合理性提升。

关键信息

公司概况

• 总股本：1732百万股
• 流通股本：1378百万股
• 市价：5.85元
• 市值：10166.84百万元
• 流通市值：8088.86百万元

投资要点

• 拟定增18亿元：用于煤炭综采装备智能工厂、智能化工作面研发中心、亚新科工业园二期、发动机零部件智能化加工、新能源汽车驱动电机研发中心等5个项目。
• 双主业国际化：煤机业务将向成套化、智能化、国际化发展；汽车零部件业务聚焦智能化、电动化、轻量化，提升全球影响力。
• 业绩增长强劲：2017年营业收入同比增长108.01%，净利润同比增长358.49%；2018年Q1营业收入同比增长192%，归母净利润同比增长107%。
• 现金流改善：2017年经营现金净流量达11.85亿元，远超净利润水平，应收账款周转天数大幅下降，显示公司经营效率提升。
• 受益48V轻混系统：博世电机作为全球汽车起动机、发电机巨头，48VBRM能量回收系统业务领先，公司有望受益于轻混系统产业落地提速。

盈利预测与估值

• 营业收入预测：2018-2020年预计分别为178.28亿元、243.45亿元、287.54亿元，年均增长稳定。
• 净利润预测：2018-2020年预计分别为7.3亿元、9.4亿元、11.9亿元，增长持续。
• PE预测：2018-2020年对应PE分别为13.94倍、10.79倍、8.53倍，估值持续走低。
• PEG预测：2018-2020年分别为0.04、0.05、0.14，显示估值吸引力增强。
• 每股收益：2018-2020年预计分别为0.42元、0.54元、0.69元，稳步提升。

财务指标

• 毛利率：2018-2020年预计分别为23.1%、23.6%、24.7%，逐步提升。
• 净利率：2018-2020年预计分别为4.1%、3.9%、4.1%，保持稳定。
• 每股经营现金净流：2018-2020年预计分别为0.68元、0.86元、1.29元，显著改善。
• 净资产收益率：2018-2020年预计分别为4.95%、5.46%、6.43%，逐步提升。

风险提示

• 煤炭机械行业复苏持续性低于预期
• 汽车零部件业务整合低于预期
• 博世电机收购进展不及预期

总结

郑煤机（601717）作为煤机龙头，正通过智能化转型和国际化布局，推动业绩持续增长。公司拟通过定增18亿元加码智能化生产，提升产品质量和效率，同时拓展汽车零部件业务，打造双主业协同发展的格局。随着煤机行业复苏、48V轻混系统产业落地提速，公司有望受益于行业增长，业绩和现金流持续改善。目前公司估值较低，盈利能力和经营质量显著提升，具备较强的投资吸引力。