20210426-西南证券-华阳集团-002906.SZ-智能新品导入新客户_盈利能力显著改善_4页_1mb

报告摘要

智能新品导入新客户，盈利能力显著改善总结

核心内容

公司2020年年度报告与2021年一季度报告显示，其营业收入和盈利能力均有所提升。尽管2020年营业收入同比微降0.3%，但归母净利润同比增长143.04%，2021年一季度营业收入同比增长87.9%，归母净利润同比增长210.9%。公司盈利能力显著改善，净利率从2019年的2.19%提升至2020年的5.34%，并在2021年一季度进一步提升至5.69%。

主要观点

盈利能力提升：公司通过深化阿米巴经营和精益管理，有效提升了盈利质量。净利率显著提高，毛利率也有明显改善，其中汽车电子毛利率为23.1%，精密压铸毛利率为18.84%。
新产品加速落地：公司在智能驾驶领域推出HUD和无线充电等优势产品，同时液晶仪表盘、流媒体后视镜、360度环视和“煜眼”摄像头等已实现量产。此外，公司还在开发高集成度和拓展性的域融合产品AAOP1.0，并在多个项目中实现量产。
研发投入增强：公司持续加大研发投入，2020年投入约3亿元，研发费用率为8.9%，拥有582项专利，其中发明专利207项，显示其技术实力和创新能力。
客户结构优化：公司拓展了多个新客户，包括长安福特、长城、长安、广汽、PSA、南沙电装、飞利浦电子、美国斑马科技等，同时导入欧洲大陆、本田及北美采埃孚（ZF）等项目。
市场布局广泛：公司销售渠道已遍布全国主要市场，并出口至欧洲、美洲、日本、东南亚和中东等多个海外市场。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业收入(百万元)	增长率	归母净利润(百万元)	增长率	PE	PB
2020A	3374.43	-0.27%	181.05	143.04%	79	3.98
2021E	4272.94	26.63%	273.79	51.23%	52	3.69
2022E	5491.55	28.52%	402.52	47.02%	35	3.39
2023E	7137.43	29.97%	597.31	48.39%	24	3.02

预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.74、4.03、5.97亿元，对应PE分别为52、35、24倍，维持“买入”评级。

盈利能力指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
净利率	5.34%	6.38%	7.29%	8.33%
ROE	5.03%	7.05%	9.52%	12.59%
EBITDA/销售收入	9.03%	8.49%	9.23%	10.17%

风险提示

下游乘用车销量不及预期风险
新产品量产落地不及预期风险

投资建议

分析师建议维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力将持续提升，新产品导入和客户拓展将带来显著增长。

附录信息

分析师承诺：本报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，报告所采用数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于职业判断。
投资评级说明：报告中提到的评级标准为“买入”、“持有”、“中性”、“回避”、“卖出”，分别对应未来6个月内个股相对沪深300指数的不同涨幅区间。
公司基本信息：
- 总股本：4.73亿股
- 流通A股：4.70亿股
- 52周内股价区间：11.81-39.0元
- 总市值：138.52亿元
- 资产总计：2020A为51.49亿元，预计2023E为73.39亿元