20131217-招商证券-互联网_2014年股票投资展望_55页_2mb

报告摘要

2014年互联网股票投资展望总结

核心内容概述

2014年互联网股票投资展望报告由陈征宇和邓良生撰写，发布于2013年12月。报告从市场情况、驱动因素、行业发展以及公司业绩点评四个维度，分析了中国互联网行业的发展现状及未来趋势。报告指出，中国互联网公司虽然在全球互联网市值和销售额中占比仍低于美国，但其发展速度迅猛，具备良好的增长潜力。同时，报告强调了移动互联网、4G技术、低价智能手机等对行业发展的推动作用，并对多个细分领域进行了深入分析，提出了对相关公司的投资建议。

主要观点

1. 中国互联网公司发展迅速

中国互联网公司已经成为全球互联网的重要组成部分，市值和销售额占比分别为20%和160亿美元，未来仍有上升空间。
与美国互联网公司相比，中国互联网公司仍以本地品牌为主，用户使用时间较短，但正在快速追赶。
中国互联网公司更多依赖消费驱动，原创技术含量相对较低。

2. 移动互联网成为增长驱动力

中国已成为全球智能手机最大增量市场，预计2014-2015年新增4.5-4.8亿部智能手机。
低价智能手机推动移动互联网渗透率提升，尤其是三四线城市。
4G网络环境催生新的互联网应用，如实时移动视频直播、多人在线移动游戏、移动阅读和办公等。
移动设备的普及使得移动端应用的用户规模和使用率显著增长，成为各行业网民增长的主要驱动力。

3. 用户群体多元化

中国互联网用户逐步向移动端、乡村、高龄和中低收入群体扩散。
2013年6月，手机网民占总体网民的78.5%，农村网民占比为27.9%。
高龄用户和低学历用户比例上升，推动互联网应用向更广泛的人群覆盖。

4. 行业发展趋势

搜索行业：移动应用搜索成为新的竞争焦点，需改善算法以提高用户体验。
应用分发行业：应用商店市场趋于集中，游戏收入占比高，超级APP如微信成为分发新渠道。
门户与视频行业：门户网站在广告收入中占比40%，视频网站增长迅速，移动视频用户比例上升。
社交网络：微信和新浪微博占据社交APP用户时长的前两名，移动IM成为竞争核心。
房地产与汽车行业：房产电商走向开放平台，汽车垂直网站尝试电商模式。
招聘与教育行业：招聘行业向社交和垂直方向发展，教育行业被视为下一个百亿市场。
电子商务：网购向三四线城市渗透，B2C市场增长迅速，天猫和京东占据主导地位。
在线旅游：移动应用搜索成为主要战场，OTA平台面临价格战压力。
互联网支付：移动支付增长迅速，支付宝、财付通和银联占据市场前三，支付行业逐渐规范化。

关键信息

1. 市场情况

全球互联网公司市值1万亿美元，其中美国占比70%，中国占比20%。
中国互联网公司用户渗透率仅为42%，低于美国，仍有提升空间。
中国互联网公司P/E为65倍，低于美国73倍，但高于日韩和欧洲，估值合理。

2. 驱动因素

用户增长：中国新增互联网用户全球第一，移动端用户增长迅速。
智能手机普及：中国是全球最大的智能手机增量市场，预计2015年全球一半的智能手机售价低于200美元。
4G网络：推动移动视频、游戏、阅读等应用的发展，催生新的商业模式。
用户行为变化：智能手机的引入显著改变了用户的时间分配，尤其是对传统媒体使用时间的压缩。

3. 行业发展

搜索与应用分发：移动搜索和应用分发成为重点，Hybrid APP有助于传统搜索算法的索引。
门户与视频：门户网站在广告收入中占主导地位，视频网站增长迅速，移动视频用户比例上升。
社交网络：微信和新浪微博占据用户时长前两位，移动IM成为重要战场。
房地产与汽车：房产电商向开放平台转型，汽车垂直网站介入销售环节。
招聘与教育：招聘行业向社交和垂直方向发展，教育行业具备巨大增长潜力。
电子商务：网购向三四线城市渗透，B2C市场增长迅速，传统零售业积极进驻电商平台。
在线旅游：移动应用搜索成为关键，OTA平台面临价格战和佣金率下降压力。
互联网支付：移动支付快速增长，支付宝、财付通和银联占据市场前三。

4. 公司业绩点评

报告对多家公司进行了评级，包括百度、新浪、搜狐、网易、奇虎360、优酷、新东方、当当、携程等。
百度：股价已反映并购利好，维持“中性”评级，目标价$151.1。
新浪：维持“买入”评级，目标价$97.5。
搜狐：维持“中性”评级，目标价$61.4。
网易：维持“买入”评级，目标价$85.5。
奇虎360：维持“买入”评级，目标价$94.47。
优酷：维持“中性”评级，目标价$23.82。
新东方：维持“买入”评级，目标价$24.5。
当当：维持“中性”评级，目标价$6.4。
携程：维持“买入”评级，目标价$25.7。

投资建议

报告建议投资者关注具备平台性创新产品、细分垂直领域优势以及层数化应用的公司。
重点关注具有较强用户粘性、移动端表现突出以及具备良好的盈利前景的企业。
同时，报告指出行业周期较短，需持续关注行业格局变化带来的机会和风险。

总结

2014年互联网行业面临诸多机遇与挑战，移动互联网的普及、4G网络的发展、智能手机的广泛应用以及用户群体的多元化是主要驱动因素。中国互联网公司虽然在技术原创性方面存在不足，但凭借消费驱动和快速扩张，展现出强劲的增长潜力。在多个细分领域，如搜索、应用分发、社交、电商、在线旅游、支付等，行业格局正在发生变化，新兴技术与商业模式不断涌现。报告建议投资者关注具备创新能力和市场拓展潜力的公司，同时警惕行业竞争加剧和盈利波动风险。

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