投资组合报告：2023年六月策略金股报告-20230531-浙商证券-16页_624kb

A股策略月报总结 - 2023年6月

核心内容概述

2023年6月的A股策略报告聚焦于市场结构性行情的延续，认为当前处于新一轮上涨初期，成长风格表现突出。报告从宏观、策略、金工、固收四个维度提出观点，并给出了一份涵盖多个行业的金股组合，重点关注科技、人工智能、军工、医药、化工、电子及传媒等领域的投资机会。同时，报告也提醒了投资者注意系统性风险和个股业绩不及预期的风险。

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主要观点

1. 宏观观点

• 经济修复弱：预计6月经济仍处于弱修复状态。
• 宽松预期增强：尽管实际降息概率较低，但市场可能形成较强的宽松预期。
• 债券利率下行：在弱复苏背景下，债券利率可能继续下行。
• 成长风格占优：权益市场成长风格表现更为突出。

2. 策略观点

• 进入上涨窗口期：六月被认为是新一轮结构牛市的早期阶段。
• TMT与中特估为主线：市场关注点集中于TMT（科技、媒体、通信）和中特估（中国特色估值体系）两大主线。
• 人工智能成为主攻方向：人工智能从预期驱动转向基本面驱动，进入主升段初期。

3. 金工观点

• 市场预期见底：市场由强预期弱现实转向弱预期弱现实，估值端有上行动力。
• 科技板块受关注：科技风又起，人工智能板块具备二次上行潜力。
• 情绪低位回升：中小投资者情绪指数处于低位，后续有望上行。

4. 固收观点

• 利率波段策略：建议在胜率和赔率下降时采取波段增厚策略。
• 信用债更优：超长端收益率走低，险资入场意愿不足，信用债更具吸引力。

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关键信息：金股组合

6月浙商金股组合

所属行业	证券代码	公司简称
计算机	002230.SZ	科大讯飞
计算机	300188.SZ	美亚柏科
计算机	688111.SH	金山办公
传媒	002602.SZ	世纪华通
化工	300037.SZ	新宙邦
电新	300490.SZ	华自科技
医药生物	600285.SH	羚锐制药
机械国防	600967.SH	内蒙一机
机械国防	603076.SH	乐惠国际
电子	688981.SH	中芯国际

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个股逻辑分析

内蒙一机（机械国防）

• 超预期逻辑：
  • 陆军装备需求有望超市场预期。
  • 外贸订单增长显著，尤其是中东及一带一路国家。
  • 新型军贸合成旅亮相珠海航展，展现模块化作战趋势。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润分别为9.39/11.11/12.72亿元，CAGR为16%。
  • 对应PE为17/14/13倍。
• 风险提示：
  • 出口及交付节奏不及预期。
  • 内需及新型装备列装节奏不及预期。

乐惠国际（机械国防）

• 超预期逻辑：
  • 鲜啤业务从“1-N”模式复制加速，销量和收入有望超预期。
  • 渠道拓展迅速，已进入罗森、重庆百货等KA渠道。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润分别为1.1/2.0/3.2亿元，增速分别为420%/78%/60%。
  • 三年复合增速146%，PE分别为43/24/15倍。
• 风险提示：
  • 鲜啤销量不及预期。
  • 工厂扩张节奏不及预期。

羚锐制药（医药生物）

• 超预期逻辑：
  • ROE稳步提升，经营效率增强。
  • 骨科贴膏及二线品种具备成长空间。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营业收入分别为34.81/39.70/45.09亿元，归母净利润分别为5.56/6.56/7.76亿元。
  • 当前PE分别为15.96x/13.53x/11.44x。
• 风险提示：
  • 销售不及预期。
  • 渠道管理不及预期。
  • 原材料价格波动。

华自科技（电新）

• 超预期逻辑：
  • 储能业务省外扩张顺利，业绩兑现度高。
  • 公司在湖南市场资源深厚，储能项目落地确定性强。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润分别为2.47/3.92/6.15亿元，对应PE为26/16/10倍。
• 风险提示：
  • 储能项目建设不及预期。
  • 下游需求不及预期。
  • 原材料成本上涨。

新宙邦（化工）

• 超预期逻辑：
  • 电解液盈利见底，Q2有望回升。
  • 3M退出导致氟化液市场缺口，公司具备技术壁垒与高净利率。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收分别为448.2/549.2/679.8亿元，归母净利润分别为57.0/100.0/158.4亿元。
  • 当前PB为2.89/2.71/2.46倍。
• 风险提示：
  • 美国出口管制风险。
  • 半导体设备国产化不及预期。
  • 先进制程进展不及预期。
  • 半导体政策不及预期。

科大讯飞（计算机）

• 超预期逻辑：
  • 大模型在教育、办公、医疗等场景落地，增强产品竞争力。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收分别为244.37/319.20/418.17亿元，归母净利润分别为21.46/30.21/40.27亿元。
  • 当前PE为69.25倍。
• 风险提示：
  • 竞争加剧。
  • 订单增长或落地收据不及预期。
  • AIGC技术商业化不及预期。

金山办公（计算机）

• 超预期逻辑：
  • AI赋能办公产品，有望提升付费率和个人ARPU值。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收分别为52.09/69.59/89.35亿元，归母净利润分别为16.03/21.69/27.93亿元。
  • 当前PE为124X、91X、71X。
• 风险提示：
  • AI研发不及预期。
  • 客户IT支出不及预期。
  • 市场竞争加剧。

美亚柏科（计算机）

• 超预期逻辑：
  • 电子取证业务进入新周期，AIGC监管产品布局具有前瞻性和增长潜力。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收分别为30.91/41.10/51.45亿元，归母净利润分别为3.16/4.17/5.16亿元。
  • 当前PE为69X、52X、42X。
• 风险提示：
  • 电子取证业务恢复不及预期。
  • 市场竞争加剧。
  • 行业政策变动。
  • 新业务拓展不及预期。

世纪华通（传媒）

• 超预期逻辑：
  • 海外游戏业务及IDC业务进入回报期。
  • 与腾讯合作开发计算中心，AI浪潮下有望提升估值与业绩。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收分别为142.48/161.57/184.09亿元，归母净利润分别为15.50/26.52/41.44亿元。
  • 当前PE分别为32.94/19.25/12.32倍。
• 风险提示：
  • 行业政策变动。
  • 游戏版号申请风险。
  • 核心人才流失。
  • 新游表现不及预期。

中芯国际（电子）

• 超预期逻辑：
  • 半导体周期探底反转，国产化重要性提升。
  • 成熟制程需求回升，先进制程具备稀缺性。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收分别为448.2/549.2/679.8亿元，归母净利润分别为57.0/100.0/158.4亿元。
  • 当前PB为2.89/2.71/2.46倍。
• 风险提示：
  • 美国出口管制风险。
  • 半导体设备国产化不及预期。
  • 先进制程进展不及预期。
  • 半导体政策不及预期。

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风险提示

• 系统性风险：大盘可能面临系统性波动。
• 个股业绩不及预期：部分公司可能因市场环境或内部管理问题导致业绩不达预期。

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投资评级说明

评级	定义
买入	相对于沪深300指数表现+20%以上
增持	相对于沪深300指数表现+10%~+20%
中性	相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
减持	相对于沪深300指数表现-10%以下

注意：本报告为浙商证券研究所发布，不构成投资建议，投资者应独立评估并结合自身情况决策。