20220211-浙商证券-1月金融数据_四箭齐发_宽信用正式开启_4页_479kb

2022年1月金融数据总结

核心内容

2022年1月中国金融数据表现强劲，信贷与社融双双创出历史单月峰值，大幅超出市场预期。这一数据的超预期表现验证了“四箭齐发”宽信用政策的实施效果，标志着大规模信用扩张正式开启。

主要观点

• 信贷总量超预期：1月人民币贷款新增3.98万亿元，同比多增3944亿元，虽略低于预测值4.3万亿元，但远超wind一致预期的3.7万亿元。
• 信贷结构优化：企业中长期贷款占比显著提升，从2021年12月的30%升至53%，显示信贷投放更加聚焦于实体经济。
• 社融数据亮眼：社会融资规模新增6.17万亿元，同比多增9842亿元，同样高于wind一致预期的5.4万亿元。
• M2增速回升：1月末M2同比增长9.8%，较前值上行0.8个百分点，主要受益于信贷投放和政府支出加速。
• M1增速受春节因素影响：M1同比增长1.9%，主要受春节错位导致的存款转移影响，剔除春节因素后预计约为2%。
• 宽信用+宽货币组合：货币政策转向“宽信用+宽货币”，推动国债收益率曲线陡峭化，10年期国债收益率可能上行至3.2%附近。

关键信息

信贷结构改善

• 企业贷款新增3.36万亿元，同比多增8100亿元，其中中长期贷款新增2.1万亿元，同比多增600亿元。
• 票据融资同比多增3193亿元，但环比减少，显示银行表内“冲票据”行为弱化。
• 居民贷款对总体信贷形成负向拖累，短期贷款同比少增2272亿元，中长期贷款同比少增2024亿元。

社融结构分析

• 政府债券：新增6026亿元，同比多增3589亿元，受提前下达专项债额度影响。
• 企业债券融资：新增5799亿元，同比多增1882亿元，信用环境改善带动融资回暖。
• 表外票据融资：由负转正，新增4731亿元，反映经济回暖及政策支持。
• 股票融资：新增1439亿元，同比多增448亿元，保持较强韧性。
• 非标融资：委托贷款新增428亿元，创2017年12月以来新高；信托贷款减少680亿元，同比少减162亿元。

货币供应情况

• M2：增速上行至9.8%，主要由信贷投放和财政前置推动。
• M1：增速回落至1.9%，春节错位导致企业活期存款向个人转移。
• M0：同比增速达18.5%，受春节前取现影响，预计2月回落。

投资建议

• 受益行业：金融、地产、建筑、建材及地产后周期行业（如家具家电）将受益于宽信用政策。
• 市场影响：金融数据超预期对股市形成正向拉动，预计权益市场将迎来行情。
• 利率走势：长端利率将更多关注宽信用政策带来的影响，10年期国债收益率可能上行至3.2%附近；而宽货币及降息将对1年期国债收益率形成下行压力，推动收益率曲线陡峭化。

风险提示

• 联储收紧政策幅度超预期可能影响我国宽松节奏。
• 物价上行压力可能扰动政策宽松空间。

相关报告与分析师信息

• 分析师：李超、孙欧
• 执业证书编号：S1230520030002、S1230520070006
• 邮箱：lichao1@stocke.com.cn、sunou@stocke.com.cn

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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