20260827-方正证券-新华保险-601336.SH-_方正金融_新华保险1H26业绩点评_利润同比高增_业务结构持续优化_7页_1mb

新华保险1H26业绩点评总结

核心内容

新华保险在2026年上半年（1H26）业绩表现稳健，利润同比增长显著，业务结构持续优化，整体展现出良好的增长态势。

主要观点

1. 业绩表现

• 归母净利润：1H26公司归母净利润为227.9亿元，同比增长54.0%。
• 净资产：1H26公司净资产为1,235.8亿元，较年初增长10.8%。
• NBV：1H26公司NBV为69.2亿元，同比增长11.9%。
• 期交保费：1H26公司期交保费为326.1亿元，同比增长27.7%。
• 投资收益：1H26公司总投资收益为575.3亿元，同比增长27.0%。
• 投资收益率：1H26公司净/总/综合投资收益率分别为2.6%、6.7%、6.4%，同比分别下降0.4pct、上升0.8pct、持平。

2. 利润增长来源

• 净利润的高增长主要得益于资负两端同步改善。
• CSM余额：1H26公司CSM余额为1,938.6亿元，较上年末增长6.7%。
• NBCSM：1H26公司NBCSM为83.1亿元，同比增长35.2%。
• 投资收益：投资收益率提升主要受益于市场回暖和公司主动把握权益结构性投资机遇。

3. 业务结构优化

• NBV增长：1H26 NBV同比增长11.9%，增速较1Q26有所回落。
• 高价值保费：1H26公司10年及以上期交保费为28.5亿元，同比增长132.1%，推动NBV稳健增长。
• 保费结构：期交占新单比重为79.3%，同比增长19.2pct，推动NBVM改善。
• 渠道表现：
  • 个险渠道NBVM同比-0.6pct
  • 银保渠道NBVM同比+3.7pct
  • 团险渠道NBVM同比+1.4pct
• 银保渠道调整：银保渠道大幅压缩趸交（yoy-62.1%），体现公司对业务结构优化的重视。

4. 偿付能力

• 核心/综合偿付能力充足率：1H26末分别为126.2%和195.7%，较上年末分别下降8.9pct和14.7pct。
• 偿付能力影响：权益规模提升和分红转型对偿付能力影响有限。

5. 投资建议

• 评级：维持强烈推荐评级。
• 盈利预测：
  • 2026-2028年公司归母净利润预计分别为407、447、484亿元，同比分别增长12.2%、9.9%、8.2%。
  • 2026-2028年NBV增速预计分别为13.6%、10.2%、7.7%。
• 估值：当前股价对应2026-2028E的P/EV倍数分别为0.59、0.54、0.50倍。

关键信息

• 公司在1H26期间实现利润高增长，主要得益于投资收益和资产规模的同步改善。
• 业务结构持续优化，期交保费占比显著提升，推动NBVM改善。
• 银保渠道积极调整保费结构，减少趸交，提升长期险业务占比。
• 偿付能力充足率虽有所下降，但权益规模提升和分红转型对其影响较小。
• 投资建议为强烈推荐，预计未来三年净利润和NBV将持续增长。

风险提示

• 权益市场波动：可能对公司投资收益产生影响。
• 分红险销售难度加大：可能影响公司业务增长。
• 队伍转型不及预期：可能影响业务结构优化效果。

附录信息

• 报告由方正金融·许旖珊团队发布，许旖珊为方正证券研究所所长助理、金融首席分析师。
• 报告发布日期为2026年8月27日。
• 报告来源为方正证券研究所，数据来源为Wind。

联系方式

• 方正证券研究所联系方式包括多个城市办事处及邮箱。
• 分析师声明：报告数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，结论独立、客观、公正。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

评级说明

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预测未来12个月内相对基准指数涨幅超过20%。
• 行业评级：
  • 推荐：预测未来12个月内行业表现强于基准指数。

总结

新华保险在2026年上半年实现了利润的高增长，业务结构持续优化，展现出良好的发展势头。公司通过提升期交保费占比、优化渠道结构、把握投资机遇等方式，有效推动了业绩增长。尽管偿付能力充足率有所下降，但公司通过权益规模提升和分红转型，对偿付能力影响有限。整体来看，公司未来盈利前景乐观，建议投资者持续关注。